20150512-广发证券-医药_2015年5月投资策略-沿着创新思路选股_45页_3mb

报告摘要

2015年5月医药行业投资策略的核心是“沿着创新思路选股”。在医药行业整体表现平稳的背景下，分析师建议投资者关注具备创新能力的公司，包括创新药研发、医疗器械、医疗技术引进以及医疗服务等细分领域。

2014年医药行业经营情况：
- 收入同比增长14%，营业利润同比增长16.8%，净利润同比增长16.2%。
- 利润增速高于收入增速，主要得益于销售费用率下降和营业成本增速低于收入增速。
2015年1季度经营情况：
- 收入同比增长15%，营业利润同比增长22%，净利润同比增长21%，扣非净利润同比增长24%。
- 行业整体毛利率趋稳，销售费用率下降，费用率继续压缩。
- 投资净收益增长较多，财务费用增速同比缓解。

制药领域分化明显：
- 化学原料药整体低迷，收入和净利润增速分别为4.3%和11.6%。
- 化学制剂行业收入和净利润增速分别为7.6%和14.5%，但15年一季度增速明显改善。
- 中药和生物医药表现稳定，一季度增速稳中有升。
- 医疗器械收入增速较为稳定，景气度相对较高。
- 医药流通和医疗服务景气度最高，增速高于其他子行业。
创新表现突出：
- 恒瑞医药、华东医药、莱美药业、香雪制药、舒泰神在创新药研发、技术引进、业务转型等方面表现优异。
- 恒瑞医药：自主研发创新药，如阿帕替尼、19K、法米替尼等，预计15-17年EPS为1.36/1.78/2.31元，对应PE为40/31/24倍，维持“买入”评级。
- 华东医药：新药申报加速，转型智慧健康产业，预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元，对应PE为26/21/16倍，维持“买入”评级。
- 舒泰神：NGF稳定增长，核酸干扰药物研发进展显著，预计15-17年EPS为0.25/0.50/0.74元，对应PE为213/106/72倍，维持“买入”评级。
- 莱美药业：与Argos和TVM合作，加速转型为平台型创新公司，预计15-17年EPS为0.25/0.50/0.74元，对应PE为50/38/29倍，维持“买入”评级。
- 香雪制药：传统药品稳健增长，细胞免疫治疗项目进展顺利，预计15-17年EPS为0.61/0.79/1.05元，对应PE为50/38/29倍，维持“买入”评级。