20170508-华泰证券-2016年报及17Q1季报分析：电子行业荣光依然，迈入收获期_12页_1mb

电子行业总结

核心内容

2016年及2017年第一季度，电子行业整体表现强劲，营收与归母净利润均实现高速增长。2016年电子行业营收达到6333.94亿元，同比增长32.34%，归母净利润达424.43亿元，同比增长47.84%，恢复至2013年高位水平。2017年一季度，电子行业营收同比增长50.49%，归母净利润同比增长60.37%，延续了全年强势增长态势。行业盈利能力显著提升，存货周转天数改善明显，显示行业效率提升。

主要观点

• 行业景气度高：2016年电子行业营收与归母净利润增速均高于此前年份，显示行业处于景气周期。
• 细分行业表现分化：部分三级行业如集成电路、光学元件、半导体材料营收增速领先，而其他如LED、分立器件等毛利率持续提升。
• 本土供应链崛起：在与苹果、三星、华为等品牌合作过程中，本土供应链通过“learn by doing”效应显著提升，成为行业关键力量。
• 盈利能力回归高位：2016年四季度电子行业ROE达到2.48%，为金融危机以来第二高位；2017年一季度ROE为1.85%，为09年以来最高。
• 趋势性创新与产业转移：电子行业进入“颜值时代”，产品外观设计和材料创新成为重点；同时，LCD、LED等传统周期性电子产品的产业中心正向中国大陆转移。

关键信息

行业数据

• 2016年营收：6333.94亿元，同比增长32.34%
• 2016年归母净利润：424.43亿元，同比增长47.84%
• 2017Q1营收：1726.41亿元，同比增长50.49%
• 2017Q1归母净利润：110.08亿元，同比增长60.37%
• 行业排名：
  • 2016年营收同比增长率排名全市场第2
  • 2016年归母净利润同比增长率排名申万全行业第7
  • 2017Q1营收同比增长率排名申万全行业第3
  • 2017Q1归母净利润同比增长率排名申万全行业第7

分细行业表现

毛利率变化

• 毛利率提升幅度最大：印制电路板（+8.14pct）、半导体材料（+5.02pct）、分立器件（+3.1pct）、LED（+2.43pct）
• 毛利率下滑幅度最大：集成电路（-10pct）、被动元件（-2.52pct）

本土品牌崛起

• 2016年国内市场手机出货量达4.67亿部，同比增长8.7%
• OPPO、华为、vivo出货量分别为0.78、0.76、0.69亿部，增速分别为122.2%、21.8%、96.9%
• 华为等品牌在技术上已超越苹果，如双摄、柔性OLED+3D玻璃等

投资建议

• 核心标的：劲胜精密、长盈精密、科森科技、安洁科技、蓝思科技、京东方A、三安光电、利亚德、鸿利智汇
• 投资逻辑：关注颜值时代的外观创新、三防功能普及、以及周期性产品如LCD、LED的产业中心转移
• 风险提示：经济下行导致业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期

重点推荐

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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