20170508-华泰证券-2016年报及17Q1季报分析_电子行业荣光依然_迈入收获期_11页_1mb

电子元器件行业总结

核心内容

2017年5月发布的电子元器件行业研究报告指出，电子行业在2016年及2017年第一季度继续保持强劲增长态势，整体营收和归母净利润均实现显著提升。同时，本土供应链的崛起标志着行业进入收获期，盈利能力回归历史高位。行业趋势性创新与周期性产品产业中心转移成为关注重点。

主要观点

• 行业增长强劲：2016年电子行业营收达6333.94亿元，同比增长32.34%；归母净利润达424.43亿元，同比增长47.84%。
• 细分行业表现分化：
  • 营收增速前三为：集成电路（67.83%）、光学元件（40.96%）、半导体材料（38.42%）。
  • 归母净利润增速前三为：半导体材料（188.86%）、显示器件（78.21%）、其他电子（73.46%）。
• 盈利能力提升：多数细分行业毛利率持续上扬，其中印制电路板（+8.14pct）、半导体材料（+5.02pct）、分立器件（+3.1pct）、LED（+2.43pct）提升显著；集成电路和被动元件毛利率则有所下滑。
• 存货周转改善：2017Q1电子行业存货周转天数普遍下降，其中LED、电子系统组装、分立器件等行业的下降幅度较大。
• ROE表现亮眼：2016Q4电子行业ROE为2.48%，为金融危机以来第二高位；2017Q1ROE为1.85%，为09年以来一季度最高水平。

关键信息

2016年行业表现

• 营收与利润：全年营收同比增长32.34%，归母净利润同比增长47.84%，行业表现强劲。
• 细分行业营收与利润：
  • 营收前三：显示器件（1492亿元）、电子零部件制造（1183亿元）、被动元件（695亿元）。
  • 归母净利润前三：电子零部件制造（78.69亿元）、显示器件（70.57亿元）、LED（68.36亿元）。
• 行业景气度：9个三级行业归母净利润增速高于营收增速，显示整体盈利能力增强。

2017Q1行业表现

• 营收与利润：一季度营收同比增长50.49%，归母净利润同比增长60.37%，延续增长态势。
• 细分行业表现：
  • 营收前三：集成电路（+103.27%）、显示器件（+63.79%）、电子系统组装（+56.61%）。
  • 归母净利润前三：显示器件（+296%）、LED（+70.81%）、光学元件（+67.55%）。
• 存货周转：仅2个行业存货周转天数同比上升，其余均下降，其中LED下降最多（26.86天）。

行业趋势与创新方向

颜值时代的趋势性创新

• 智能手机进入颜值时代，厂商通过优化、外观设计、品牌塑造等方式提升产品辨识度。
• 屏占比提升：从无边框到无实体键，屏占比持续提升，推动相关模组的创新。
• 机壳材料多样化：玻璃、金属、陶瓷等材料在高端机型中广泛应用，其中双玻璃+金属中框成为主流方案。
• 陶瓷机壳创新：陶瓷材料不仅用于外观，还被用于功能件，如小米Mix的压电陶瓷导声技术。

三防功能与高颜值结合

• 三防功能（防尘、防水、防震）成为用户痛点需求，技术发展使得三防手机兼具颜值与性能。
• 液态硅胶在手机防水领域应用广泛，潜在市场超百亿元。

产业中心转移

• LCD、LED等传统周期性电子产品产业中心加速向中国大陆转移，受益于国际大厂落后产能出清。
• 重点企业：
  • 京东方A：全球LCD面板龙头，柔性OLED产能投产进度超预期。
  • 三安光电：全球LED芯片龙头，化合物半导体投产顺利。
  • 鸿利智汇：国内LED封装龙头，受益白光照明需求。
  • 利亚德：全球LED显示龙头，国内照明工程龙头。

投资建议

• 核心标的：
  • 劲胜精密：金属CNC及玻璃精雕机龙头，受益于产业资本开支提升。
  • 长盈精密：金属加工龙头企业，积极布局陶瓷机壳与防水需求。
  • 科森科技：依托锻造能力，切入iPhone8不锈钢中框代工。
  • 蓝思科技：玻璃加工龙头，受益双面及3D玻璃趋势。
  • 安洁科技：功能器件龙头，布局精密金属加工与防水需求。
• 投资评级：上述核心标的均被给予“买入”评级。

风险提示

• 经济下行可能导致业绩兑现风险。
• 电子产品渗透率不及预期可能影响行业发展。

评级体系说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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