20220423-中航证券-宏达电子-300726.SZ-2021年年报及2021年一季报点评_2021年归母净利润增长68.68_2022年一季度存货增长41.45__6页_482kb

报告摘要

宏达电子（300726）作为国内高可靠电子元器件细分领域的领先企业之一，在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长。公司不仅在传统钽电容业务上保持优势，同时在非钽电容业务领域不断拓展，成为新的增长点。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入20亿元，同比增长42.79%，归母净利润8.16亿元，同比增长68.68%。2022年一季度营业收入4.29亿元，同比增长13.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长2.69%。
非钽电容业务成为成长新动力：非钽电容产品营收占比达41.51%，其中陶瓷电容、电源模块、电感等产品增长显著，相关子公司如湖南冠陶、株洲宏达磁电、湖南宏微及宏达恒芯均实现净利润大幅增长。
费用管控成效显著：三费费用率从13.56%下降至10.42%，推动净利率从44.53%提升至45.00%。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化成本结构提升了整体盈利能力。
产能建设持续推进：公司通过募集资金10亿元用于微波电子元器件生产基地和研发中心建设，预计新增陶瓷电容产能20亿只/年，以及环行器和隔离器产能150万只/年，以缓解产能饱和问题并拓展市场。
投资评级与目标价：基于公司行业地位及未来发展前景，中航证券维持“买入”评级，目标价为70.02元/股，对应2022-2024年PE分别为28.3、23.0、18.8倍。

元器件业务：营收17.16亿元，同比增长45.22%，毛利率70.09%，同比下降1.61pcts
模块及其他产品业务：营收2.84亿元，同比增长29.74%，毛利率60.49%，同比上升5.12pcts
子公司表现：
- 湖南冠陶：陶瓷电容营收12.93亿元，净利润7141.68万元，同比增长50.73%
- 株洲宏达磁电：电感器等营收7.64亿元，净利润3834.37万元，同比增长71.49%
- 湖南宏微：混合集成电路等营收16.03亿元，净利润3232.27万元，同比增长52.62%
- 宏达恒芯：单层陶瓷电容等营收8.32亿元，净利润3028.35万元，同比增长172.16%

盈利预测（单位：亿元）：
- 2022E：营业收入26.25，归母净利润10.16
- 2023E：营业收入33.25，归母净利润12.52
- 2024E：营业收入41.00，归母净利润15.32
每股收益预测：
- 2022E：2.47元
- 2023E：3.04元
- 2024E：3.72元
PE预测：
- 2022E：21.5倍
- 2023E：17.4倍
- 2024E：14.2倍