20220423-安信证券-新雷能-300593.SZ-22Q1归母净利润同比+69.69_产能扩充奠定可持续增长_5页_869kb

新雷能（300593.SZ）2022年一季度业绩总结

核心内容

新雷能于2022年4月23日发布2021年报及2022年一季报，业绩表现强劲，显示出公司在军工电源及通信领域持续增长的潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现收入14.78亿元，同比增长75.37%；归母净利润2.74亿元，同比增长122.02%。2022年一季度实现收入4.71亿元，同比增长66.48%；归母净利润0.87亿元，同比增长69.69%，一季度业绩超市场预期。
• 产能扩充支撑增长：公司通过场地调整、新建产线、人员扩招、工艺升级及自动化设备扩充等方式提升产能，永力科技园计划2022年上半年投入使用，为后续增长夯实基础。
• 特种领域持续加速：特种领域收入达8.80亿元，同比增长62.31%，公司通过扩大市场份额和新研制项目产品覆盖率，保障重点型号项目交付。
• 通信及网络领域增长迅速：通信及网络业务收入达5.43亿元，同比增长133.12%，受益于5G通信基站建设及出口业务恢复，占全年收入比重由8.25%提升至25.74%。
• 盈利能力提升：2021年公司净利率提升至19.84%，毛利率小幅下滑至47.28%，主要因通信及网络业务占比上升，但公司通过规模效应摊平费用，盈利能力仍有提升空间。
• 现金流有所下滑：2021年现金流下滑，主要因订单增加导致备料储备增加，以及销售方式以赊销为主。

关键信息

业务增长驱动因素

• 特种领域：产品多品类优势显著，客户订单需求持续增加，重点型号项目交付保障有力。
• 通信及网络领域：5G建设持续推进，出口业务恢复较快，收入占比显著提升。
• 研发投入：公司坚持高比例研发投入，技术储备充足，为航空航天等领域提供有力支持。
• 产能扩张：北京雷能产能持续提升，永力科技园建设加速，为后续增长提供保障。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收14.78亿元，同比增长75.37%；归母净利润2.74亿元，同比增长122.02%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率47.28%，净利率19.84%。
• 资产负债情况：2021年资产负债率48.0%，流动比率1.65，速动比率0.99，显示公司短期偿债能力有所下降。
• 现金流：2021年经营活动现金流量为-0.7亿元，投资活动现金流量为-0.9亿元，融资活动现金流量为2.7亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价55元。
• 未来增长预期：预计2022-2024年归母净利润分别为4.3、6.2、8.4亿元，对应估值分别为24、17、12倍。
• 盈利弹性：公司盈利能力有望进一步提升，尤其在特种领域交付量增加及规模效应显现后。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品订单不及预期
• 产能扩充不及预期

财务预测与估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。