新三板策略报告：海吉亚医疗申请港股上市，肿瘤医疗集团龙头前景如何？-20200226-安信证券-21页_1mb

海吉亚医疗申请港股上市——肿瘤医疗集团龙头前景如何？

核心内容概览

海吉亚医疗控股有限公司于2020年2月17日向香港联交所提交招股书，拟于主板上市。公司专注于肿瘤医疗服务，拥有及经营7家民营营利性医院，并向14家医院合作伙伴提供放疗中心服务。截至2018年底，公司拥有10家提供肿瘤医疗服务的医院，位列中国肿瘤医疗服务市场首位。

主要观点

• 行业发展趋势：中国民营医疗机构发展迅速，2014至2018年数量增长近50%，收入年复合增长率达24.1%，预计2024年将达到10,185亿元人民币。
• 肿瘤医疗市场：中国癌症发病率持续上升，预计2024年将达到约500万人。肿瘤医疗服务市场收入增长显著，预计2024年将达到6,583亿元人民币。
• 公司竞争力：海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团之一，按2018年放疗相关服务收入计，公司排名第一；按肿瘤科相关服务收入计，排名第二。
• 财务表现：2018年公司收入为7.66亿元，同比增长28.4%；经调整净利润为9,340万元，同比增长92.3%。医院业务毛利率由18.9%增至24.8%，主要得益于规模效应和运营效率提升。
• 技术优势：公司拥有专利立体定向放疗设备，该设备采用多源旋转聚焦技术，提高放疗精准度。同时，公司与外部研究伙伴合作，计划在2021年推出升级版设备。

关键信息

公司背景与发展历程

• 公司成立于2009年，由朱义文先生创立，最初通过收购伽玛星科技获得放疗设备制造能力。
• 2011年至2015年间，公司收购三家民营非营利性医院的举办人权益，拓展医院托管业务。
• 自2013年起，公司开始建设自营民营营利性医院，如单县海吉亚医院。

公司结构与业务

• 医院业务：公司拥有7家自营医院和3家托管医院，2018年医院业务毛利润占比达66%，毛利率为24.8%。
• 第三方放疗业务：公司向医院合作伙伴提供放疗中心服务，2018年该业务毛利率为60.3%。
• 医院托管业务：公司为托管医院提供管理服务，2018年毛利率为67.8%。

财务数据

• 收入：2017年为5.96亿元，2018年增至7.66亿元，2019年预计达到8.90亿元。
• 净利润：2018年经调整净利润为9,340万元，同比增长92.3%。
• 毛利率：公司整体毛利率由28.4%提升至31.2%，其中医院业务毛利率由18.9%提升至24.8%。

业务表现

• 单县海吉亚医院、苏州沧浪医院、龙岩市博爱医院是公司核心医院，2018年毛利润分别为6,366万元、4,846万元、4,096万元。
• 公司2018年医院业务总收入为6.308亿元，占公司总收入的82.3%。
• 公司毛利率稳定增长，反映公司运营效率提升。

风险提示

• 竞争风险：公司面临来自其他肿瘤医疗集团的竞争压力。
• 财务波动风险：新开办医院可能对短期财务表现产生影响。
• 医疗纠纷风险：公司曾因医疗纠纷支付约390万元赔偿，但未对公司业务造成重大影响。

总结

海吉亚医疗作为中国肿瘤医疗服务市场的领先企业，凭借其在放疗设备制造和医院托管方面的优势，已在中国市场占据重要地位。公司财务表现稳健，收入和利润均实现显著增长，毛利率提升反映其运营效率的提高。尽管面临一定的竞争和潜在的财务波动风险，但其在肿瘤医疗领域的专业性和市场占有率使其具备良好的发展潜力。随着中国肿瘤患者数量持续上升及放疗市场渗透率的提升，海吉亚医疗有望成为行业标杆，若顺利上市将为其发展提供新的动力。