20220326-太平洋-医药行业周报_关注民营肿瘤医疗服务行业投资机会_17页_1mb

报告摘要

民营肿瘤医疗服务行业投资机会分析总结

行业概况

肿瘤医疗服务行业正迎来快速发展期，预计到2025年，国内市场规模将达7003亿元，复合增速为11.5%。其中，三线及以下城市占据主要市场份额，2019年占比达57.4%，预计2025年将增至59.3%。民营医院作为行业增长的重要驱动力，2019年占比为9.25%，预计2025年将升至14.6%，复合增速达20.1%。

需求端分析

国内癌症发病人数持续增长，从2015年的400万人增至2019年的440万人，复合增速为2.41%。预计到2025年，发病人数将增至511万人，复合增速为2.52%。三线及以下城市是癌症发病人数最多的地区，占比达75%，且增速高于一线及二线城市，显示出该区域市场潜力巨大。

供给端分析

国内肿瘤治疗资源供给不足，肿瘤专科医院床位使用率为106.07%，显著高于其他专科医院。资源主要集中于一/二线城市，导致低线城市患者大量涌入，加重了治疗成本和医疗负担。2019年，每百万人口的放疗设备数量在一线、二线和三线及以下城市分别为4.9、3.4和2.4台，运营床位数分别为197、180和147张，反映出供需错配问题。

政策端分析

国家自2010年起鼓励社会办医，限制公立医院数量和规模，为民营医院发展提供了空间。医疗服务价格调整以突出劳务和技术价值为核心，肿瘤治疗因技术要求高，价格有望上行。政策利好为民营医院带来发展机遇。

投资建议

短期投资思路

快速增长，业绩持续向好，估值合理
- 疫苗：万泰生物、智飞生物、康泰生物
- 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）、时代天使（隐形正畸龙头）
- 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）
下行风险有限，静待基本面催化
- 血制品：天坛生物、华兰生物、博雅生物、派林生物
- 药店：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林
- 民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖
- 舌下脱敏：我武生物
- 药用玻璃：山东药玻
继续关注新冠抗原检测
- 推荐标的：万孚生物、诺唯赞、义翘神州

长期投资观点

集采影响下，竞争格局决定企业利润空间，持续产品开发和迭代能力是核心竞争力。
DRG/DIP改革推动医疗资源精细化管理，民营医院因经营效率高、成本控制能力强，更具竞争优势。
医药产业制造升级，竞争力不断提升，全球生产价值链向中国上游迁移。
上游原材料竞争力凸显，生命科学支持产业链和IVD原料耗材迎来发展机遇。

风险提示

政策风险：包括对社会办医的政策调整、医保支付制度改革等。
重大医疗事故风险：可能影响企业声誉和业绩。
并购整合风险：在扩张过程中可能出现整合不力问题。
其他风险：包括价格波动、业绩不及预期、产品研发风险、扩张进度不及预期、境外疫情不确定性等。

板块行情回顾

生物医药板块：本周上涨0.51%，跑赢沪深300指数2.65pct，跑赢创业板指数3.30pct，涨幅居30个中信一级行业前列。
中信医药子板块：医疗器械板块下跌1.92%，医疗服务、中成药和中药饮片分别上涨3.93%、2.62%和1.76%。
估值情况：医药板块整体估值略有反弹，溢价率环比上升5.56个百分点。

资金动向

北上资金：医药行业持股市值为1952.75亿元，环比减少11.56亿元，占比12.27%，医疗服务和中药板块占比上升。
南下资金：H股医药股持股市值前五为药明生物、金斯瑞生物科技、信达生物、复星医药和海吉亚医疗，净增持前三为药明生物、金斯瑞生物科技和复星医药。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%以下

重点推荐公司盈利预测表

代码	名称	最新评级	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	股价（2022/03/25）
300122	智飞生物	买入	2.1	6.4	4.5	5.3	66	22	30	26	137.11
300601	康泰生物	买入	1.0	1.4	2.5	3.4	93	64	37	27	92.11
600161	天坛生物	买入	0.5	0.6	0.7	0.8	53	44	37	30	24.85
002007	华兰生物	买入	0.9	1.0	1.3	1.5	25	22	18	15	22.35
002727	一心堂	买入	1.3	1.6	2.0	2.5	18	15	12	9	23.49
300653	正海生物	买入	1.0	1.4	1.7	2.3	43	43	35	26	60.51
6699.HK	时代天使	买入	1.0	1.8	2.2	2.9	63	73	58	45	129.80
1951.HK	锦欣生殖	买入	0.1	0.1	0.2	0.3	52	44	30	24	6.22

总结

肿瘤医疗服务行业具有广阔的市场前景，尤其在低线城市和民营医院领域。政策鼓励社会办医，推动民营医院发展，同时医疗服务价格调整利好行业。投资者可关注具备增长潜力、业绩稳定的优质企业，如海吉亚医疗、诺唯赞、百普赛斯、迈瑞医疗等。短期可布局疫苗、口腔耗材、血制品、药店等细分领域，长期则应关注制造升级、国际化布局和差异化竞争的民营医疗机构。

展开完整摘要