20180709-中泰证券-捷成股份-300182.SZ-上半年业绩整体平稳_影视项目后续有望逐步确认_4页_604kb

捷成股份（300182）投资分析总结

核心内容概述

捷成股份（300182）是一家在传媒领域具有较强竞争力的企业，其在影视版权运营和内容制作方面表现突出。分析师康雅雯与熊亚威对捷成股份的评级为“买入”，并维持该评级。公司当前市价为6.72元，市值约173亿元，流通市值约93.5亿元。

上半年业绩表现

• 2018年上半年归母净利润：预计在5.7亿至6.4亿元之间，同比增长9.19%至22.60%。
• Q2单季度净利润：约3.68亿至4.38亿元，同比增长-8.70%至+8.66%，增速放缓主要由于影视项目确认时间延后。
• 全年业绩预期：尽管Q2增速放缓，但预计下半年影视项目将逐步确认，全年业绩仍有望保持稳定增长。

公司战略与业务发展

1. 影视精品化战略：

   • 公司持续推进精品内容制作，计划推出3部主投主控的头部剧。
   • 《猎毒人》已播出，取得良好口碑与收视率，首播第一集江苏卫视52城实时收视率1.16%，登顶全国第一。
   • 《霍去病》有望在下半年确认收入，进一步推动业绩增长。

2. 华视网聚业务：

   • 作为版权运营平台型龙头，华视网聚在版权市场黄金期中受益，量价齐升。
   • 公司上游版权资源分散，具备长尾版权议价能力，同时积极渗透头部内容，拓展国际市场。
   • 2017年引进海外上千部优质影视作品，渠道不断拓展，包括视频网站、硬件厂商及新兴流量入口。

3. 市占率与版权增值：

   • 公司存量版权数量已居市场首位，每年采购金额和内容数量均领先。
   • 市占率有望进一步提升，版权不断增值，带动公司经营利润增长。

盈利预测与估值分析

• 成长性：公司营收与净利润均保持稳定增长，预计2018-2020年CAGR分别为42.7%、25.3%、29.3%。
• 盈利能力：毛利率稳定在40%以上，ROE持续提升，2020E达到14.8%。
• 现金流：公司经营现金流保持正向，形成良性循环。

股东增持与市场信心

• 控股股东及部分高管拟在12个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元，累计增持股数不超过公司股份总数的2%。
• 自2018年5月21日发布增持计划以来，徐子泉已累计增持1260.60万股，增持均价7.87元，金额约9926.35万元。
• 股东持续增持表明对公司未来发展的信心。

风险提示

• 下游行业不景气
• 市场竞争加剧
• 项目进程不及预期
• 政策风险
• 系统性风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

财务指标亮点

• 资产负债率：由2016年的28.7%降至2020E的18.9%，财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：显著提升，分别为3.33、3.54，显示公司偿债能力增强。
• ROIC：持续增长，2020E达到18.9%，反映公司资本回报效率提升。
• 每股现金流量：从2016年的0.24元增长至2020E的1.25元，现金流状况良好。

总结

捷成股份在影视版权运营和内容制作方面具备较强竞争力，公司业绩稳健增长，盈利预测乐观。股东持续增持彰显信心，公司战略方向明确，市场地位稳固。尽管面临一定风险，但其盈利能力和现金流状况良好，具备长期投资价值。