上海证券债券市场研究报告总结（2013年12月2日）
核心内容
本报告分析了2013年12月2日中国债券市场的情况，涵盖了流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、发行信息、国内外债市动态以及分析师承诺与免责条款等内容。
主要观点
1. 流动性分析
- 本周末值得关注的三大话题：IPO重启、制造业PMI数据、央行SLO操作。
- IPO重启：预计在2014年1月启动，首批50家企业，以中小板和创业板为主，可能对资金面造成压力。
- 制造业PMI：11月制造业PMI为51.4%，连续14个月高于临界点，显示经济短期不会明显回落。
- 央行操作：10月份央行两次SLO操作，共投放590亿元流动性，期限为2天，表明央行仍保持谨慎态度，但操作有助于缓解资金紧张。
- 资金面改善：周五银行间货币市场利率全线下跌，资金面改善对债市形成利好。
2. 利率债分析
- 周五债券市场收益率显著下行，国债与金融债各期限平均下行4-5BP。
- 国债：1、5年期收益率下行6-7BP至3.98%、4.26%；10年期收益率下行7BP至4.36%。
- 政策性金融债：2年期收益率下行5BP至5.35%，5年期收益率下行5BP至5.44%。
3. 信用债分析
- 信用债收益率整体下行，高评级品种下行幅度大于低评级。
- 资金面改善：央行连续逆回购操作改善了资金面，对信用债市场产生积极影响。
- 展望：下周高评级信用债收益率或继续回调，资金面的改善对债市利好已从利率债传导至信用债。
4. 衍生品及可转债分析
- 国债期货价格上行，主力合约TF1403上涨0.11%，近月合约TF1312下跌0.07%。
- CTD券转移：TF1403的CTD券从110002.IB转移到130020.IB，IRR套利空间为6.2690%。
- 跨期套利：TF1403与TF1312之间的跨期套利空间存在，但TF1312交易量下降可能影响实际套利效果。
关键信息
债市变化（今日）
| 市场类型 |
缴款只数 |
缴款金额(亿元) |
上市/流通只数 |
上市/流通金额(亿元) |
到期只数 |
到期金额(亿元) |
| 银行间市场 |
3 |
101.50 |
9 |
104.40 |
1 |
16 |
| 上交所 |
0 |
0 |
3 |
36.00 |
0 |
0 |
| 深交所 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 合计 |
3 |
101.50 |
12 |
140.40 |
1 |
16 |
债券市场成交概览（昨日）
| 市场类型 |
同业拆借笔数 |
同业拆借金额(亿元) |
质押式回购笔数 |
质押式回购金额(亿元) |
买断式回购笔数 |
买断式回购金额(亿元) |
现券买卖笔数 |
现券买卖金额(亿元) |
| 银行间市场 |
254 |
1730.55 |
2251 |
7236.72 |
282 |
318.17 |
961 |
648.40 |
货币市场利率变化（昨日）
| 品种 |
最新利率(%) |
昨日涨跌(bp) |
上周涨跌(bp) |
| SHIBOR O/N |
3.7260 |
(2.00) |
15.30 |
| SHIBOR 1W |
4.6660 |
(15.70) |
67.50 |
| R001 |
3.7587 |
(3.02) |
16.98 |
| R007 |
4.7160 |
(20.58) |
70.94 |
| IBO001 |
3.7637 |
(2.74) |
16.59 |
| IBO007 |
4.7457 |
(15.72) |
77.73 |
今日发行债券信息
| 发行人 |
品种 |
金额(亿元) |
期限(年) |
类型 |
上市地点 |
| 河北路桥 |
短期融资券 |
1.50 |
1.00 |
银行间 |
银行间 |
| 国家开发银行 |
金融债 |
50.00 |
5.00 |
银行间 |
银行间 |
| 国家开发银行 |
金融债 |
50.00 |
3.00 |
银行间 |
银行间 |
昨日上市债券信息
| 债券代码 |
债券简称 |
类型 |
金额(亿元) |
期限(年) |
票面利率(%) |
上市日收益率 |
偏离度(BP) |
上市地点 |
| 041359076.IB |
13常州投资CP001 |
短期融资券 |
5.00 |
1.00 |
7.5000 |
7.50 |
0.15 |
银行间 |
| 041373008.IB |
13国安集CP002 |
短期融资券 |
20.00 |
1.00 |
6.6800 |
6.63 |
5.00 |
银行间 |
| 071324003.IB |
13东兴证券CP003 |
短期融资券 |
5.00 |
0.25 |
6.3000 |
6.40 |
-10.30 |
银行间 |
| 130245Z3.IB |
13国开45(增3) |
金融债 |
40.00 |
5.00 |
4.9700 |
4.97 |
0.25 |
银行间 |
| 130244Z3.IB |
13国开44(增3) |
金融债 |
40.00 |
3.00 |
4.8900 |
4.89 |
0.39 |
银行间 |
| 041362047.IB |
13远东CP001 |
短期融资券 |
4.00 |
1.00 |
8.9000 |
- |
- |
银行间 |
| 125149.SH |
13北鼎02 |
公司债 |
1.50 |
3.00 |
10.5000 |
- |
- |
上交所 |
| 1321002.IB |
13滨海农商01 |
金融债 |
10.00 |
5.00 |
5.7000 |
- |
- |
银行间 |
国内财经要闻
- 新股发行改革：IPO将在2014年1月重启，首批50家企业，预计需1个月准备时间。
- 优先股试点：国务院发布优先股试点指导意见，证监会将制定相关规章。
- 农产品期货市场：证监会副主席姜洋强调加强农产品期货市场建设。
- 市场改革组合拳：包括新股发行体制改革、优先股试点、严格借壳审核等。
- 制造业PMI：11月制造业PMI为51.4%，连续14个月高于临界点，经济平稳增长。
- IPO排队企业：截至11月28日，IPO排队企业达763家，另有145家终止审查。
风险提示
- 地方债数据不透明：穆迪与财政部商讨地方债评级问题，但数据仍难以获得。
- 广州政府负债：截至今年6月，广州市政府负债2593亿元，需关注其偿债能力。
- 企业互保风险：温州房价下跌背后，企业受互保拖累，需警惕信用风险。
投资策略
- 利率债：2014年上半年以防范风险为主，下半年随着CPI及经济增速回落，将迎来趋势性机会。
- 信用债：建议以高评级品种为主，适当配置，同时关注低评级品种的交易性机会。
- 衍生品：国债期货价格上行，TF1403与TF1312之间存在跨期套利机会，但需注意TF1312交易量下降对套利空间的影响。
投资评级体系
| 类型 |
安全性 |
收益性 |
流动性 |
| 两全级 |
高 |
高 |
高 |
| 配置级 |
高 |
高 |
低 |
| 投资级 |
全分布 |
高 |
高 |
| 回避级 |
低 |
低 |
全分布 |
- 两全级：适用于所有机构。
- 配置级：适用于银行、保险等配置型机构。
- 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益导向机构。
- 回避级：适用于流动性差、风险高的债券。
免责条款
- 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的证券头寸并进行交易。
- 报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载。
总结
本报告全面分析了2013年12月2日中国债券市场的运行情况，指出资金面紧张可能持续，IPO重启对市场信心构成冲击，但央行流动性投放措施有效缓解了资金紧张。利率债与信用债收益率均出现下行趋势，国债期货价格上行，跨期套利机会存在。同时，报告提示了地方债风险及企业互保问题，强调2014年投资策略应以高评级债券为主，关注市场波动及政策变化。