20200511-财信证券-传媒行业月度报告_一季度业绩预期落地_关注游戏及影院复工_13页_1mb

传媒行业2020年一季度总结与投资分析

核心内容

2020年一季度，传媒行业整体表现较为分化，游戏板块因疫情带来的线上娱乐需求增加而业绩亮眼，而影院和部分传统内容板块则因疫情严重影响出现大幅下滑。行业整体估值因2020Q1业绩较差而有所回升，但相对沪深300的估值仍低于历史中位数。

主要观点

• 行业表现：申万传媒指数在2020年4月上涨5.56%，在申万28个子行业中排名第九。相较上证综指、沪深300、创业板指、中小板指，分别跑赢1.57%、跑输-0.58%、-4.99%、-3.41%。
• 估值变化：截至2020年4月30日，申万传媒行业整体估值由上月的31.48倍上升至36.07倍，中位数估值为45.96倍，位于历史后37.79%分位。
• 投资评级：维持传媒行业“同步大市”评级，建议关注游戏板块及影院复工带来的修复机会。
• 重点个股：推荐三七互娱、完美世界、宝通科技，谨慎推荐中公教育、分众传媒、横店影视、新经典。

关键信息

一、游戏行业

• 版号发放：4月共发放110款国产游戏版号，其中移动游戏50款、休闲益智类50款、客户端游戏6款、网页游戏1款；主机游戏3款。
• 头部公司表现：腾讯、网易分别获得2款，完美世界、三七互娱、吉比特等A股公司也有斩获。
• 一季度业绩：游戏板块净利润增速中位数为9.49%，由负转正，同比增加24.64%。头部企业如世纪华通、游族网络、三七互娱、吉比特等归母净利润保持高增长。
• 未来展望：疫情带来的玩家留存度提升及版号发放的持续，为游戏行业提供中长期投资机会。

二、影院与院线

• 政策支持：国家电影局加大财税帮扶，推动电影事业发展专项资金，鼓励院线跨区域并购重组。
• 行业损失：疫情导致影院停摆，全年票房损失预计超过300亿元，中小影院面临资金链断裂风险。
• 复工进展：5月8日国务院发布指导意见，允许在防控措施落实的前提下开放影剧院，影院复工在即，行业将逐步修复。

三、电视剧市场

• 收视率排名：《清平乐》以2.651%的收视率位居第一，其他如《猎狐》、《我们在梦开始的地方》等紧随其后。
• 网络播映指数：《清平乐》、《猎狐》、《冰糖炖雪梨》位列前三，播映指数分别为82.4、78.1和68。

四、网络视频

• 网络剧播映指数：《龙岭迷窟》、《鬓边不是海棠红》、《我是余欢水》位列前三，播映指数分别为78.3、75.5和73.7。
• 网络综艺市占率：《青春有你第2季》以40.33%的市占率居首，其次是《朋友请听好》和《我是唱作人2》。

五、图书零售

• 虚构类畅销书：《活着》、《红岩》、《三体》稳居前三，榜单整体变化不大，经典名著和流行小说主导。
• 非虚构类畅销书：《你当像鸟飞往你的山》、《正面管教(修订版)》、《皮囊》占据前三。
• 少儿类畅销书：《夏洛的网》、《猜猜我有多爱你》、《了不起的狐狸爸爸》位列前三。

风险提示

• 疫情持续扩散
• 宏观经济持续下行
• 公司业绩不及预期
• 新产品表现不及预期
• 监管趋严

投资建议

• 聚焦景气度较高的细分行业及业绩改善个股
• 游戏板块具有短期业绩向好和中长期景气度上升的潜力
• 关注影院复工及行业整合带来的修复机会
• 重点标的包括三七互娱、完美世界、宝通科技、中公教育、分众传媒、横店影视、新经典

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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