20171102-财通证券-汽车及零部件行业2017年3季报业绩点评_行业缓增_龙头稳健_20页_1mb

汽车及零部件行业2017年三季报总结

核心内容

2017年前三季度，中国汽车行业整体实现营业收入20507.0亿元，同比增长19.5%；归母净利润874.1亿元，同比增长8.0%。尽管行业整体保持增长，但增速放缓，行业分化显著。乘用车、商用车、零部件、销售与服务、新能源汽车等细分行业表现不一，其中零部件行业增长最为强劲，而乘用车和客车行业则面临较大压力。

主要观点

• 行业整体：业绩放缓，分化显著
  受购置税优惠退坡和消费透支影响，行业景气度下行，竞争加剧，导致营收增速与净利润增速剪刀差扩大。汽车零部件行业维持高增长，而乘用车与客车行业则面临较大挑战。

• 乘用车：行业降温，龙头稳健
  乘用车销量同比增长2.4%，但净利润下滑5.4%。行业毛利率与净利率双双下滑，竞争加剧。上汽集团和广汽集团表现稳健，而长安汽车、力帆股份等受产品力不足影响，业绩下滑。

• 商用车：重卡超预期，客车较低迷
  商用车整体增长17.4%，但净利润下滑10.2%。客车受新能源补贴退坡影响，业绩大幅下滑，预计行业洗牌加速，宇通客车龙头效应更明显。重卡销量高增长，带动卡车行业业绩提升。

• 汽车零部件：业绩高增长，原材料上涨冲击毛利率
  零部件行业营收增长32.1%，净利润增长33.3%。但原材料价格上涨对毛利率形成压力，尤其是以钢材、铝合金为主要原材料的企业。随着库存耗尽，后续采购成本将对毛利率产生更大影响。

• 汽车销售与服务：龙头聚集效应突显，广汇增长亮眼
  销售与服务行业营收增长25.0%，净利润增长34.0%。广汇汽车作为龙头，业绩增长显著，占行业利润一半以上，预计行业分化将加剧。

• 新能源汽车产业链：逐步进入业绩高增长轨道
  新能源汽车销量前低后高，前三季度同比增长37.7%。新能源汽车产业链营收增长23.6%，净利润增长27.8%，显示出行业回暖。上游原材料企业表现亮眼，中游企业分化明显，下游整车企业业绩传导仍需时间。

关键信息

行业数据概览

行业趋势与展望

• 乘用车行业：预计明年购置税优惠完全退出后，行业竞争加剧，毛利率与净利率下行压力仍存。
• 商用车行业：重卡持续高景气，预计全年销量有望达110万辆，带动行业增长。客车行业面临补贴退坡，行业洗牌加速，宇通客车有望进一步巩固龙头地位。
• 汽车零部件行业：整体增长强劲，但原材料上涨将对毛利率形成压力。重卡产业链企业受益于行业高景气，业绩表现突出。
• 汽车销售与服务行业：行业进入存量市场，竞争加剧，龙头效应明显。广汇汽车表现亮眼，预计行业分化将更加显著。
• 新能源汽车产业链：随着双积分政策落地和禁售燃油车时间表的推进，行业有望加速发展，相关企业将步入业绩高增长轨道。

总结

2017年前三季度，中国汽车行业整体增速放缓，但行业分化明显。零部件行业保持高增长，而乘用车和客车行业则面临较大压力。重卡行业表现超预期，带动商用车整体增长。新能源汽车产业链逐步回暖，未来增长潜力较大。行业整体表现中性，但部分细分行业如零部件和新能源汽车有望实现高增长，而乘用车和客车行业需警惕盈利能力的进一步下滑。