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轻工制造行业周报总结（20181217-20181223）

核心内容概述

本报告主要分析了轻工制造行业中房地产与家具行业的关联性，探讨了后周期行业在地产销售周期中的表现，并对相关公司公告、行业动态及限售股解禁情况进行了梳理。同时，报告提供了行业基本数据和投资策略建议，指出当前市场环境下应重点关注龙头企业的投资机会。

主要观点

1. 地产与家具行业关联度分析

• 地产调控放松预期增强：近期菏泽、广州等地出台房地产调控放松政策，市场对放松预期逐渐升温。历史上，地产调控放松多出现在商品房销售面积同比增速转负之后，政策放松后约6个月销售面积增速转正。
• 商品房销售结构：我国商品房销售中住宅占比约87%，商业营业用房约7%，办公楼约2%。
• 家具行业与地产销售周期高度相关：家具和厨电作为房地产后周期行业，其销售增长与商品房交房面积密切相关。家具行业主营业务收入和油烟机内销量同比增速与交房面积增速呈现强关联性。
• 估值走势一致性：厨电龙头老板电器与家具龙头索菲亚的PE-TTM数据走势高度一致。地产销售面积同比增速为正时，两者估值中枢上移；为负时，估值中枢下移。
• 超额收益机会：在地产销售增速为正时，龙头个股能够获得较为确定的超额收益；在增速为负时，难以持续获得超额收益。

2. 投资策略建议

• 在地产下行和行业竞争加剧的背景下，后周期行业面临寒冬。
• 建议密切关注地产回暖时点，积极布局龙头企业，推荐关注2019年优质后周期标的如欧派家居、欧普照明、尚品宅配、索菲亚等。

关键信息

一、行业整体表现

• 本周轻工制造行业指数下跌2.26%，跑赢上证综指（下跌2.99%）。
• 其它轻工制造涨幅最大，上涨2.76%；造纸行业表现最差，下跌3.38%。
• 年初至今轻工制造行业下跌35.69%，上证综指下跌23.92%，轻工行业整体跑输大盘。

二、行业及原材料数据

• 木浆价格：本周针叶浆内盘价格下跌69元/吨，外盘持平；阔叶浆内盘价格上涨59元/吨，外盘持平。
• 废纸价格：本周美废8号和11号价格持平，国废黄板纸价格下跌4元/吨。
• 生活用纸价格：本周生活用纸价格下跌160元/吨。
• 家具行业原材料价格：本周胶合板、中纤板、刨花板价格均小幅上涨或持平。
• 印刷包装行业原材料价格：铝价格上涨65元/吨，镀锡薄板价格下跌100元/吨。

三、公司重要公告

1. 索菲亚：拟公开发行可转换公司债券不超过10亿元，用于华中生产基地建设、股份回购及补充流动资金。
2. 梦百合：拟授予200万股限制性股票，业绩考核目标为19/20/21年营收不低于36亿/45亿/55亿，净利润不低于3.6亿/5亿/8亿。
3. 中顺洁柔：发布2018年股票期权、限制性股票激励计划，授予4481.6万份，设定明确的收入增长目标。
4. 美克家居：控股股东美克集团为6000万元贷款提供担保，累计担保金额达7.16亿元。
5. 晨鸣纸业：拟收购鸿泰地产25%股权及4815.8万元债权，持股比例提升至100%。

四、行业动态

1. 全国BHEI值达160.98，进入过饱和状态，建材家居市场过剩情况加剧。
2. 东莞实施错峰生产：对涉VOCs和颗粒物排放的905家企业进行限产，造纸业受影响最大。
3. 美国加征高关税：针对8家中国家具制造商，包括DeccaFurniture，追缴高达216%的关税。
4. 全国建材家居卖场11月销售额：环比下降13.16%，同比上涨1.04%；2018年1-11月累计销售额同比增长4.14%。
5. 环保督察计划：2019年将开启新一轮督察，并计划用4年时间完成第二轮中央环保督察。
6. 废纸进口核准：2019年第一批建议批准的限制进口类申请中，废纸核准总量为503.5180万吨。

限售股解禁提醒

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求不振，影响行业整体表现。
• 行业格局变化：造纸及家居行业可能面临重大结构调整。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

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