2019年家具行业中期投资策略_家具行业竞争加剧_精选优质龙头企业_22页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业，特别是家具行业，正面临地产下行与竞争加剧的双重压力，整体业绩增速放缓。行业内部出现明显分化，龙头企业凭借多元化渠道布局、产品结构优化和管理优势，展现出更强的抗风险能力与增长稳定性。定制家具与软体家具作为细分领域，分别面临不同的挑战与机遇。

主要观点

1. 家具行业整体情况

• 家具行业受到地产下行和竞争加剧影响，整体收入增速放缓，利润出现下滑。
• 定制家具受地产影响更大，收入逐季下滑明显，而软体家具及成品家具仍保持较高增长。
• 2019年Q1，家具板块营收同比增长14%至206.8亿元，归母净利润同比增长33%至13.9亿元。
• 定制家具企业普遍加大终端营销费用投入，销售费用率显著上升，推动行业竞争加剧。

2. 定制家具行业

• 定制家具行业进入存量竞争阶段，增长中枢下移至10%-15%。
• 大宗业务成为增长驱动，但带来利润率下滑与现金流压力。
• 整装业务成为龙头抢占前端客流的重要手段，通过与家装企业合作快速布局。
• 行业整体毛利率可能跌破30%，定制龙头利润端增速仍有放缓空间。
• 行业分化明显，龙头企业如欧派家居、尚品宅配表现优于行业平均水平。

3. 软体家具行业

• 软体家具行业集中度低，竞争格局优于定制家具行业。
• 软体家具市场空间大，未来三年内销规模将达2230.42亿元，复合增速约8.4%。
• 龙头企业通过并购、多品类扩张和海外布局提升市场份额。
• 原材料MDI、TDI价格下跌，降低软体家具成本，提升盈利空间。
• 中长期中美贸易摩擦将加速出口中小企业出清，订单向头部企业集中。

关键信息

行业数据

• 2019年6月26日，家具行业指数涨幅为4.30%（近一周）、0.57%（近一月）、-12.49%（近三月）。
• 2018年A股家具企业营业收入合计为954.43亿元，同比增长16.11%。
• 2018年定制家具企业平均收入增速为14%，低于软体家具企业的平均增速。

重点公司

投资建议

• 定制家具板块：关注多品类布局和渠道开拓领先的企业，重点推荐欧派家居和尚品宅配。
• 软体家具板块：看好龙头通过品类扩张、渠道下沉提升市场份额，重点推荐顾家家居。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓：若终端需求下滑超预期，可能影响行业收入和盈利。
2. 地产景气度低于预期：地产下行将直接冲击家具行业的客流量和接单情况。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润率下降，影响盈利能力。

行业趋势

• 定制家具：龙头通过整装渠道、品类扩张对冲行业下滑影响，但面临价格战和毛利率下降压力。
• 软体家具：行业集中度低，龙头企业具备较强扩张潜力，且受益于原材料价格下降。
• 出口影响：中美贸易战短期压制出口，但中长期推动中小企业出清，龙头受益。

行业未来展望

• 定制家具行业增长趋于平稳，但龙头企业仍具成长性。
• 软体家具行业具备较高的集中度提升潜力，未来增长空间较大。
• 行业整合提速，龙头通过并购、渠道下沉、海外布局实现市场份额提升。

总结

轻工制造行业整体面临地产下行与竞争加剧的挑战，但龙头企业凭借多元化布局、产品优化和管理能力，表现出较强的抗风险能力和增长潜力。定制家具板块进入存量竞争，增长中枢下移，但龙头仍具优势；软体家具行业集中度低，具备较高整合潜力，未来增长空间较大。投资建议聚焦于具备强渠道布局、多品类发展和海外扩张能力的龙头企业，如欧派家居、顾家家居和尚品宅配。同时需关注宏观经济、地产景气度及市场竞争带来的风险。