20181104-长城证券-非银周报_市场出清进行时+高层出手再次稳定市场预期_保险_券商反弹仍在路上_33页_2mb

金融行业周报总结：2018年11月4日

核心内容

本报告分析了2018年四季度保险、券商及多元金融行业的表现，认为行业正迎来估值修复机会。在政策利好、市场情绪回暖和行业基本面改善的推动下，券商板块被重点推荐，其次是保险板块，多元金融板块则作为补充关注。

主要观点

• 行业推荐顺序：券商 > 保险 > 多元金融
• 政策支持：高层召开民营企业家座谈会，提出对有股权质押平仓风险的民营企业采取特殊措施，证监会和央行等监管机构也出台多项政策稳定市场预期。
• 市场情绪：短期政策暖风推动市场情绪高涨，券商板块迎来阶段性反弹，但需警惕中美贸易摩擦及宏观经济下行风险。
• 估值修复：券商板块估值中枢下降，进入低位区间，建议积极配置前期超跌的龙头个股；保险板块进入估值修复通道，四季度资产与负债端有望改善。
• 风险提示：地缘政治风险、中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、监管趋严等系统性风险需重点关注。

重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 推荐：中国平安、新华保险
  • 中国平安：保费收入增长，新业务价值微幅转正，公司有意推动股份回购，长期配置价值凸显。
  • 新华保险：三季报净利增速领先同业，保障险业务增长良好，健康险增速显著，全年NBV有望转正。
• 积极关注：中国太保
  • 三季报寿险新单保费下滑增速收窄，预计全年NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%左右。
• 建议关注：中国人寿、天茂集团、西水股份
  • 中国人寿负债端和资产端均面临压力，但转型成果值得期待。
  • 天茂集团和西水股份在保费收入和市场份额方面表现尚可，值得关注。

1.2.2 券商板块

• 重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安
  • 中信证券：前三季度营收和净利增速优于同业，具备稳定业绩和多元化业务结构。
  • 华泰证券：衍生品业务表现突出，拟发行GDR提升国际影响力。
  • 国泰君安：自营业绩领先，后期牌照类业务有望发力。
• 关注创新+转型发展的中小型券商：方正证券、东方财富证券
  • 方正证券：分类评级提升，为业务发展带来新机会。
  • 东方财富证券：互联网证券战略持续推进，业务逆市增长。
• 次新股类弹性标的：南京证券、中信建投证券
  • 风险偏好高的投资者可积极关注。

1.2.3 多元金融板块

• 建议关注：吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本
  • 多元金融板块在政策支持下，具备一定投资机会。

市场回顾

• 沪深300指数：3290.25点，上涨3.67%。
• 保险指数：2264.26点，上涨2.18%。
• 券商指数：6036.08点，上涨7.03%。
• 多元金融指数：6202.00点，上涨6.87%。

行业动态

• 保险行业：

  • 保费收入：1-9月寿险公司保费收入21,853.31亿元，环比增长11.27%；财产险公司保费收入8,808.44亿元，环比增长12.78%。
  • 头部公司表现：中国人寿、平安人寿、太平洋人寿占据人身险市场主要份额；人民财险、平安财险、太平洋财险在财产险市场表现突出。
  • 盈利情况：83家财产险公司盈利，40家亏损，行业盈利分化明显。
  • 新业务价值（NBV）：中国平安、新华保险、中国太保等公司NBV增速有所改善，预计全年NBV增速在5-10%之间。

• 券商行业：

  • 业绩表现：2018年前三季度34家上市券商合计营收1,845.5亿元，同比下滑12.28%；其他业务收入增长显著，成为第三大收入来源。
  • 估值：券商估值处于低位，PB估值接近1，估值中枢下行，需关注政策红利带来的估值修复。
  • 市场活跃度：A股成交活跃度上升，换手率环比增长。
  • 融资融券：两融余额再创新低，融资买入和偿还额均下降。
  • 股票质押：新增质押规模上升，但质押率有所下降，市场流动性改善。
  • 股权融资：10月股权融资规模下降，市场承压。

• 外资动向：

  • 北上资金：本周净流入346.34亿元，重点布局非银金融、食品饮料等板块。
  • QFII与RQFII：投资额度持续上升，显示外资对A股市场的信心增强。
  • 持股市值：北上资金持股市值增长，食品饮料、医药生物、非银金融等行业受益明显。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股与H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线图
• 图7：中债总全价指数/总净价指数上行
• 图8：主要债券到期收益率下行
• 图9：7天银行间质押式回购利率小幅下行
• 图10：7天银行间同业拆借利率上行
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率下行
• 图13：人民银行货币净投放大幅下降
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图22：股票质押新增规模上升
• 图23：上交所平均质押率
• 图24：深交所平均质押率
• 图25：股权融资承压
• 图26：可转债募集资金承压
• 图27：企业ABS发行规模略降
• 图28：本周证监会核准IPO一家
• 图29：IPO核准金额维持低位
• 图30：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图31：2018年四季度承销家数与金额较少
• 图32：证券承销规模分布情况
• 图33：首发、增发家数及规模
• 图34：各板块预先披露家数
• 图35：保荐机构预先披露家数
• 图36：并购重组通过家数

表格目录

• 表1：2018年前三季度券商经营业绩（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司9月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计