有色金属行业锂想系列2：氢氧化锂的大时代-20200116-五矿证券-37页_2mb

理想系列2：氢氧化锂的大时代

核心内容概览

本报告聚焦于氢氧化锂在全球新能源汽车产业链中的重要地位，分析其在高镍三元电池时代的应用前景、供给壁垒、需求增长及成本影响等方面。

主要观点与关键信息

1. 高镍时代，氢氧化锂的时代

• 高镍三元电池需求增长：预计2020-2025年，欧美新能源汽车市场将崛起，推动全球动力电池进入高镍三元时代。
• 氢氧化锂的优势：高镍三元材料对烧结温度要求较低（700-800°C），氢氧化锂的熔点（471°C）远低于碳酸锂（720°C），更适合高镍三元材料生产。
• 市场趋势：氢氧化锂将逐步替代碳酸锂在高镍三元电池领域的应用，成为主流锂源。
• 应用领域：未来氢氧化锂的主战场不在磷酸铁锂市场，但在高镍三元和新型铁锂材料中具有重要地位。

2. 氢氧化锂的供给壁垒远高于碳酸锂

• 工艺复杂性：尽管氢氧化锂的生产路径成熟，但其对杂质、磁性不纯物和粒径一致性要求极高，难以成为标准化大宗商品。
• 资源与技术壁垒：优质锂资源和先进的锂化工技术是氢氧化锂生产的关键，尤其在品质控制方面。
• 自动化与商业化：未来产线的自动化水平和卤水电解技术的商业化进展将成为氢氧化锂生产商的核心竞争力。
• 供应格局：全球供应格局将更加多元，中国仍是主导，但欧美、日韩等地区也在加快布局。

3. 未来1-2年氢氧化锂的需求盛宴主要属于头部供应商

• 产能扩张预期：预计2025年全球氢氧化锂年产能将从20.4万吨增至约60万吨，中国产能将从14.4万吨增至34万吨。
• 需求结构：2022年全球锂电池领域对氢氧化锂的需求将首次超过碳酸锂。
• 头部企业优势：Livent、Albemarle、赣锋锂业、天齐锂业等企业将主导高端供应链，获得长协订单。
• 采购模式变化：欧美车企和日韩电池厂商正绕过中游，直接锁定上游锂原料，对锂盐厂提出更高要求。

4. 氢氧化锂将抬升全球锂盐的成本中枢

• 价格趋势：氢氧化锂在多数时段相对碳酸锂有溢价，但存在折价情况。
• 成本结构：矿石体系氢氧化锂成本优势显著，盐湖体系则需增加苛化工艺成本。
• 市场修复：氢氧化锂可能引领锂盐价格的修复，尤其在高端市场。
• 投资建议：建议关注具备锂资源优势、锂加工技术优势和全球客户卡位优势的龙头企业，如赣锋锂业和天齐锂业。

风险提示

1. 全球新能源汽车推广不及预期，高镍化进程缓慢。
2. 新电池技术可能降低锂化合物需求或品质要求。
3. 宏观经济及地缘政治风险可能影响锂行业整体表现。

结论

氢氧化锂作为高镍三元电池的重要原料，将在未来几年内迎来需求爆发。其供给壁垒高于碳酸锂，品质要求更严格，因此市场集中度较高，主要由头部企业主导。随着欧美车企和日韩电池厂商直接锁定上游锂资源，氢氧化锂将成为锂盐市场的新引擎，推动成本中枢上移，具备长期投资价值。