20231027-群益证券-中国国航-601111.SH-民航景气度持续提升_公司3Q成功扭亏为盈_3页_356kb

总结

公司基本信息

中国国航（601111SH/00753HK），交通运输产业。2023年10月26日股价752元，A股数110.2358亿股，A市值828.97亿元。目标价88元，当前PE倍数较高，股价呈现下行压力。

业绩表现

2023年前三季度营收10548亿元，较2019年同期增长23%，归母净利润79亿元，实现扭亏为盈，恢复至2019年同期117%。第三季度单季营收4586亿元，创历史同期新高，较2019年增长215%，主要因民航业量价齐升：运输人次较2019年增长74%，ASK和RPK增幅分别为1573%和630%；单位客公里收益增长1424%，票价季节性上涨。毛利率从1Q23的-50%回升至3Q23的168%，期间费用率下降。

原因分析

民航业景气度持续提升，需求恢复至疫情前水平。10月双节需求释放强烈，运输旅客量较2019年增长；非节假日数据基本复原。盈利修复归因于飞机利用率提高和汇兑损失控制。

未来展望

短期，第四季度为传统淡季，业绩可能回落。长期，若国际航线班次增加和宽体机利用率提升，单位成本改善将推动盈利增长，预计2024年和2025年分别实现净利润154亿元和165亿元。

投资建议

基于业绩扭亏和行业复苏，保持“买进”评级，潜在上涨空间预计低于35%。股价估值已处底部区间附近，当前A股PE约119倍，H股PE约75倍。

风险提示

需求恢复节奏可能不及预期、地缘政治冲突、安全事故、油价波动等因素可能影响盈利能力。