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中国国航2026年第一季度业绩总结

核心内容

中国国航在2026年第一季度实现了业绩的显著改善，扭亏为盈，表现出较强的盈利弹性。公司一季度营收达445.36亿元，同比增长11.28%，归母净利润达9.83亿元，较去年同期大幅改善。这一成绩主要得益于行业景气度上行、运营数据稳中向好以及成本控制的优化。

主要观点

• 行业景气度提升：公司Q1收入增速显著高于成本增速，表明其在客座率和票价水平上实现双重提升。
• 航线网络优化：公司持续优化航线网络，运力投入稳步增长，2026夏秋航季日均计划执行航班1789班次，同比增长11%。
• 国际航线增长更快：国内/国际/地区ASK同比分别增长7.4%、7.7%、10.9%，RPK同比分别增长12.0%、17.8%、18.4%。
• 客座率提升：公司总客座率84.8%，同比提升4.6个百分点，其中国际航线提升最为显著，达7.2个百分点。
• 优质客群贡献：常旅客“凤凰知音”会员贡献收入占比超过50%，形成了稳定的高价值客户群体。
• 成本控制体系升级：公司全面升级成本管控体系，聚焦航油、起降、飞机等关键领域，提升精细化水平，叠加人民币升值等外部因素，推动利润率修复。
• 盈利预测调整：受美伊战争导致油价上涨影响，公司2026-2027年EPS预测下调至-0.06、0.24元（原为0.44、0.66元），新增2028年EPS预测0.49元。
• 维持“买入”评级：基于公司稳健增长和盈利弹性，分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2026年一季度达445.36亿元，同比增长11.28%。
• 归母净利润：2026年一季度达9.83亿元，同比扭亏为盈。
• 净利润预测：2026E归母净利润为-1,043百万元，2027E为4,116百万元，2028E为8,575百万元。

财务指标

• 每股收益：2026E为-0.06元，2027E为0.24元，2028E为0.49元。
• 每股净资产：2026E为2.369元，2027E为2.605元，2028E为3.096元。
• ROE（归属母公司）：2027E为9.06%，2028E为15.87%。
• P/B：2026E为2.84，2027E为2.58，2028E为2.17。

资产与负债

• 资产总计：2026E为327,523百万元，2027E为312,539百万元，2028E为296,254百万元。
• 负债股东权益合计：2026E为327,523百万元，2027E为312,539百万元，2028E为296,254百万元。
• 资产负债率：2026E为88.39%，2027E为86.52%，2028E为82.89%。

投资建议与市场评级

• 市场相关报告评级：一周内“买入”1份，一月内“买入”6份，“增持”7份，二月内“买入”11份，“增持”15份，三月内“买入”15份，“增持”22份，六月内“买入”33份。
• 评分：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期：国内外市场需求可能未能达到预期。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能影响公司财务表现。
• 油价上涨：美伊战争等外部因素可能导致油价上涨，影响成本结构。
• 安全事故：航空安全风险始终存在。
• 季节性波动和突发事件：可能对公司运营造成影响。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2026E为198,199百万元，同比增长15.58%。
• 主营业务成本：2026E为177,013百万元，占收入比例为89.3%。
• 毛利：2026E为21,187百万元，占收入比例为10.7%。
• 净利润：2026E为-1,043百万元，2027E为4,116百万元，2028E为8,575百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2026E为11,472百万元，2027E为32,547百万元，2028E为35,583百万元。
• 投资活动现金净流：2026E为-2,746百万元，2027E为-3,480百万元，2028E为-3,480百万元。
• 筹资活动现金净流：2026E为20,501百万元，2027E为-15,507百万元，2028E为-23,103百万元。
• 现金净流量：2026E为29,227百万元，2027E为13,560百万元，2028E为9,000百万元。

资产负债表

• 货币资金：2026E为26,753百万元，2027E为27,449百万元，2028E为27,423百万元。
• 流动资产：2026E为47,603百万元，2027E为48,970百万元，2028E为49,120百万元。
• 非流动资产：2026E为279,920百万元，2027E为263,570百万元，2028E为247,134百万元。
• 负债：2026E为289,512百万元，2027E为270,412百万元，2028E为245,552百万元。
• 股东权益：2026E为41,331百万元，2027E为45,448百万元，2028E为54,022百万元。

比率分析

• 每股经营现金净流：2026E为0.658元，2027E为1.865元，2028E为2.039元。
• EBIT利息保障倍数：2026E为0.8，2027E为1.6，2028E为2.4。
• 净利润增长率：2026E为-41.09%，2027E为N/A，2028E为108.31%。

估值与评级

• P/E：2027E为28.48，2028E为13.67。
• P/B：2027E为2.58，2028E为2.17。
• 投资评级：维持“买入”评级。

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