> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国国航2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 中国国航在2026年第一季度实现了业绩的显著改善，**扭亏为盈**，表现出较强的盈利弹性。公司一季度营收达445.36亿元，同比增长11.28%，归母净利润达9.83亿元，较去年同期大幅改善。这一成绩主要得益于行业景气度上行、运营数据稳中向好以及成本控制的优化。 ## 主要观点 - **行业景气度提升**：公司Q1收入增速显著高于成本增速，表明其在客座率和票价水平上实现双重提升。 - **航线网络优化**：公司持续优化航线网络，运力投入稳步增长，2026夏秋航季日均计划执行航班1789班次，同比增长11%。 - **国际航线增长更快**：国内/国际/地区ASK同比分别增长7.4%、7.7%、10.9%，RPK同比分别增长12.0%、17.8%、18.4%。 - **客座率提升**：公司总客座率84.8%，同比提升4.6个百分点，其中国际航线提升最为显著，达7.2个百分点。 - **优质客群贡献**：常旅客“凤凰知音”会员贡献收入占比超过50%，形成了稳定的高价值客户群体。 - **成本控制体系升级**：公司全面升级成本管控体系，聚焦航油、起降、飞机等关键领域，提升精细化水平，叠加人民币升值等外部因素，推动利润率修复。 - **盈利预测调整**：受美伊战争导致油价上涨影响，公司2026-2027年EPS预测下调至-0.06、0.24元（原为0.44、0.66元），新增2028年EPS预测0.49元。 - **维持“买入”评级**：基于公司稳健增长和盈利弹性，分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026年一季度达445.36亿元，同比增长11.28%。 - **归母净利润**：2026年一季度达9.83亿元，同比扭亏为盈。 - **净利润预测**：2026E归母净利润为-1,043百万元，2027E为4,116百万元，2028E为8,575百万元。 ### 财务指标 - **每股收益**：2026E为-0.06元，2027E为0.24元，2028E为0.49元。 - **每股净资产**：2026E为2.369元，2027E为2.605元，2028E为3.096元。 - **ROE（归属母公司）**：2027E为9.06%，2028E为15.87%。 - **P/B**：2026E为2.84，2027E为2.58，2028E为2.17。 ### 资产与负债 - **资产总计**：2026E为327,523百万元，2027E为312,539百万元，2028E为296,254百万元。 - **负债股东权益合计**：2026E为327,523百万元，2027E为312,539百万元，2028E为296,254百万元。 - **资产负债率**：2026E为88.39%，2027E为86.52%，2028E为82.89%。 ### 投资建议与市场评级 - **市场相关报告评级**：一周内“买入”1份，一月内“买入”6份，“增持”7份，二月内“买入”11份，“增持”15份，三月内“买入”15份，“增持”22份，六月内“买入”33份。 - **评分**：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。 - **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 风险提示 - **需求恢复不及预期**：国内外市场需求可能未能达到预期。 - **汇率波动**：人民币汇率波动可能影响公司财务表现。 - **油价上涨**：美伊战争等外部因素可能导致油价上涨，影响成本结构。 - **安全事故**：航空安全风险始终存在。 - **季节性波动和突发事件**：可能对公司运营造成影响。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026E为198,199百万元，同比增长15.58%。 - **主营业务成本**：2026E为177,013百万元，占收入比例为89.3%。 - **毛利**：2026E为21,187百万元，占收入比例为10.7%。 - **净利润**：2026E为-1,043百万元，2027E为4,116百万元，2028E为8,575百万元。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2026E为11,472百万元，2027E为32,547百万元，2028E为35,583百万元。 - **投资活动现金净流**：2026E为-2,746百万元，2027E为-3,480百万元，2028E为-3,480百万元。 - **筹资活动现金净流**：2026E为20,501百万元，2027E为-15,507百万元，2028E为-23,103百万元。 - **现金净流量**：2026E为29,227百万元，2027E为13,560百万元，2028E为9,000百万元。 ### 资产负债表 - **货币资金**：2026E为26,753百万元，2027E为27,449百万元，2028E为27,423百万元。 - **流动资产**：2026E为47,603百万元，2027E为48,970百万元，2028E为49,120百万元。 - **非流动资产**：2026E为279,920百万元，2027E为263,570百万元，2028E为247,134百万元。 - **负债**：2026E为289,512百万元，2027E为270,412百万元，2028E为245,552百万元。 - **股东权益**：2026E为41,331百万元，2027E为45,448百万元，2028E为54,022百万元。 ## 比率分析 - **每股经营现金净流**：2026E为0.658元，2027E为1.865元，2028E为2.039元。 - **EBIT利息保障倍数**：2026E为0.8，2027E为1.6，2028E为2.4。 - **净利润增长率**：2026E为-41.09%，2027E为N/A，2028E为108.31%。 ## 估值与评级 - **P/E**：2027E为28.48，2028E为13.67。 - **P/B**：2027E为2.58，2028E为2.17。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅作参考之用。 - 报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。