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燃料油期货周报总结（2022.7.4-7.8）

核心内容

本周燃料油期货价格整体跟随原油震荡下行，高硫（FU2209）与低硫（LU2209）合约分别下跌11.98%和11.49%，报收3241元/吨和5200元/吨。尽管成本端原油价格回落，但成本塌陷的风险较小，市场仍维持对油价100美元/桶附近的震荡预期。

高低硫燃料油基本面分化延续，低硫燃油仍强于高硫，但存在边际转化迹象。预计LU-FU价差将逐步收敛，建议投资者逢高做空价差。

主要观点

• 价格走势：燃油期货价格大幅回落，低硫燃油价格跌幅略小于高硫燃油。
• 价差变化：低硫-高硫价差由443.81美元/吨降至431.27美元/吨，跌幅为2.83%。
• 库存情况：新加坡高低硫燃料油库存增至2141万桶，环比上升3.08%，略高于5年均值。
• 供需分析：
  • 低硫燃油：供给偏紧，裂解价差维持高位，需求端受中国疫情好转带动逐步恢复。
  • 高硫燃油：供给充裕，但受中东、南亚夏季发电需求及天然气价格高位影响，高硫燃油需求强劲，价差维持在历史高位。
• 成本端：原油供给偏紧，但宏观利空和经济衰退预期导致需求端走弱，成本端支撑转弱。

关键信息

一、燃油期、现货周度行情

二、高低硫燃油供给

• 高硫燃油：
  • 供给充足，新加坡高硫燃油裂解价差处于历史低位。
  • 俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，短期运抵新加坡的压力较大。
• 低硫燃油：
  • 供给偏紧，裂解价差维持高位。
  • 欧洲柴油裂解价差高位回落，对低硫燃油调油组分的分流有所缓解。

三、需求端分析

• 低硫燃油：
  • 中国疫情好转带动亚太海运贸易恢复，低硫燃油需求预期稳中向好。
  • 新加坡低硫燃油销量逐步回升，船用燃料油销售量增加。
• 高硫燃油：
  • 高硫燃油对低硫燃油的替代性需求增强，价差维持在历史高位。
  • 中东、南亚夏季发电旺季叠加天然气价格偏高，高硫燃油发电需求显著提升。
  • 美国炼厂开工率处于历史高位，对高硫燃油的进料需求旺盛。

当前主要逻辑

• 主要逻辑：原油成本端支撑仍存，高低硫燃油基本面维持分化，低硫燃油仍强于高硫燃油，但存在边际转化迹象，预计LU-FU价差将逐步收敛。
• 风险点：俄乌局势有效缓和及伊核协议进展可能对市场产生重大影响。

利多与利空因素

利多因素

1. 中东、南亚电厂的燃料油发电需求处于旺季，高硫燃油需求迎来季节性高峰。
2. 新加坡高低硫价差处于历史高位，高硫燃油的船用燃油替代性需求增加。
3. 柴油裂解价差强劲，炼油厂继续将调油组分从低硫燃油转移到柴油调和池，导致低硫燃油船货流入量下降。

利空因素

1. 原油供给端偏紧，但宏观利空和经济衰退预期导致需求端走弱，成本端原油价格回落拖累燃油。
2. 俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，预计流向亚太的贸易量增加，短期新加坡高硫燃油市场面临较大压力。

图表说明

• 主力基差：FU2209基差显著扩大，反映市场对高硫燃油的预期。
• 新加坡燃料油库存：库存环比上升，略高于5年均值，表明低硫燃油供给正在逐步缓解。
• 低硫燃油销量：新加坡低硫燃油销量逐步回升，显示需求恢复迹象。
• 高硫燃油需求：中东、南亚发电需求带动高硫燃油需求上升，美国炼厂开工率高位进一步支撑高硫燃油需求。

数据来源

• 原油及燃料油价格数据来源：Wind
• 图表数据来源：大越期货股份有限公司

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