20221113-华泰期货-燃料油周报_供应端压力仍存_燃料油市场短期驱动有限_13页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期燃料油市场的供需状况及价格走势，指出供应端压力仍存，市场短期驱动有限。报告主要聚焦于高硫燃料油（HSFO）与低硫燃料油（VLSFO）的市场动态，结合原油价格波动、地缘政治因素及库存变化，对燃料油期货（FU、LU）的投资策略与风险进行了评估。

主要观点

原油市场分析

• 价格震荡：近期原油价格波动剧烈，受到宏观面、基本面及地缘政治因素的多重影响。
• 供应偏紧：尽管欧佩克减产，但欧盟对俄罗斯石油的禁运即将实施，预计俄罗斯原油供应将减少50-100万桶/天，进一步加剧原油供需矛盾。
• 需求预期下调：EIA下调了2023年全球石油需求预期，增加了油价上涨的阻力。
• 政策风险：原油价格上涨可能引发全球政府与央行政策的负反馈，对油价形成压制。
• 支撑稳固：油价下方支撑仍较为稳固，短期内或维持震荡格局。

燃料油市场分析

• 高硫燃料油：

  • 供应压力持续：俄罗斯燃料油出口仍维持高位，短期内高硫供应过剩局面难以逆转。
  • 价差收敛：高硫燃料油与低硫燃料油的价差从高位小幅回落，表明市场强弱态势有所收敛。
  • 潜在变盘时点：预计明年一季度，随着欧盟成品油禁运生效，俄罗斯炼厂开工可能受制裁影响而下滑，从而缓解高硫供应压力。

• 低硫燃料油：

  • 基本面边际转松：随着秋检期结束，海外炼厂低硫油供应有所增长，现货贴水及月差结构有所松动。
  • 支撑仍存：柴油与低硫燃料油裂解价差维持高位，对低硫燃料油市场形成支撑。
  • 供应增量预期：未来可能的供应增量来源于我国成品油出口、中东产能提升及欧洲炼厂罢工影响的消退。
  • 价格上行驱动有限：预计年底低硫价差结构不会出现显著上行驱动。

关键信息

市场趋势

• FU、LU单边价格：中性偏多，但不宜抱过高预期。
• 价差机会：关注LU-FU价差由高位收缩的潜在机会。

风险提示

• 原油价格大幅下跌：可能对燃料油市场形成下行压力。
• 全球炼厂开工超预期：可能导致燃料油供应增加。
• 低硫燃料油国产量超预期：可能影响市场供需平衡。
• LU仓单大幅增加：可能压制LU价格。
• FU仓单量大幅增加：同样可能对FU价格造成压力。
• 航运业需求不及预期：影响燃料油需求端。
• 汽柴油市场大幅转弱：可能间接影响燃料油需求。
• 冬季电厂端低硫需求不及预期：影响低硫燃料油市场。
• 俄罗斯燃油出口超预期：可能延续高硫供应过剩局面。

数据支持

报告附有30余张图表，涵盖以下内容：

• 价格走势：如SHFE FU主力结算价、INELU期货结算价等。
• 远期曲线：反映市场对未来价格的预期。
• 成交持仓量：显示市场活跃度与持仓变化。
• 裂解价差与比价：分析燃料油与原油之间的相对价值。
• 现货贴水与掉期价格：体现市场供需关系及套利机会。
• 库存变化：包括西北欧、新加坡、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存数据。
• 产量与出口量：涉及俄罗斯、巴西、墨西哥等国家的燃料油产量及出口情况。

投资策略建议

• FU、LU单边投资：在中性偏多的市场环境下，可适度参与，但需警惕油价波动带来的风险。
• 价差策略：关注LU-FU价差的收敛机会，可能为套利提供空间。

总结

当前燃料油市场受原油价格波动及地缘政治因素影响较大，短期内缺乏明确的单边驱动。高硫燃料油供应过剩局面尚未缓解，而低硫燃料油基本面出现边际改善，但整体仍受裂解价差高位支撑。建议投资者关注价差收敛机会，同时警惕原油价格大幅下跌、全球炼厂开工超预期等风险因素。