20211116-国信证券-中汇集团-00382.HK-2021年报点评_业绩靓丽_职教业务发展可期_7页_1mb

中汇集团（00382.HK）2021年报点评总结

核心内容

中汇集团（00382.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于外延并购和内生增长的双重驱动。公司专注于职业教育领域，业务涵盖高等职业教育、中等职业教育和非学历职业教育，受益于国家对职业教育的政策支持。

主要观点

• 业绩表现强劲：FY2021实现营收12.52亿元，同比增长56.44%；毛利润6.31亿元，同比增长59.2%；经调整净利润4.60亿元，同比增长48.7%。公司毛利率保持在50.4%，净利率为36.09%，盈利能力稳健。
• 学生人数大幅增长：公司旗下所有学校在校生人数达到6.18万人，同比增长74.4%。其中，四川城市职业学院和四川技师学院的并表贡献了2.25万学生的增量。
• 并表与转设成效显著：2020年底并入的四川学校已实现快速并表，且华商学院成功转设，预计未来将节省管理费用并提升利润率。
• 新校区建设稳步推进：四会校区和新会校区分别于20/21学年和21/22学年投入使用，与老校区合计可容纳8万名以上学生。
• 盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计FY2022-2024年收入分别为15.17亿元、17.63亿元和19.76亿元，调整后核心净利润分别为4.14亿元、5.87亿元和7.22亿元。公司当前股价5.35港元对应2022-2024年预测PE分别为7.99倍、6.49倍和5.91倍，合理估值区间为11.14~11.86港元。
• 政策红利支持发展：国家对职业教育的政策支持为公司提供了良好的发展环境，公司有望进一步提升四川学校的量价、运营效率和盈利能力。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

学生人数增长情况

学费变化情况

风险提示

• 学校业绩增长情况不及预期
• 法律政策落地情况不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：超配、中性、低配

分析师承诺

分析师承诺所发布报告内容基于其个人见解，独立、客观，且不直接或间接获得任何形式的补偿。报告所采用的数据均来自公开、合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，力求客观、公正。