20180123-天风证券-2017Q4基金四季报持仓分析_20页_1mb

报告摘要

基金四季报持仓分析总结（2017Q4）

核心内容

2017年第四季度，基金持仓结构发生明显变化，主动偏股型基金对市场走势的判断分歧减小，整体仓位提升，且行业配置趋于集中。主板行业持续受到青睐，而中小板和创业板配置比例持续下滑。此外，部分行业如家电、电子、有色等仍处于超配状态，而计算机、银行等则处于历史低位。

主要观点

基金仓位分歧减小：
- 仓位大于90%的基金数量大幅增加，仓位小于50%的基金数量也有所上升，显示主动偏股型基金对市场走势的判断趋于一致。
- 从净资产维度看，仓位两头增加，可能反映部分规模较大的基金在观望。
主板持续受青睐，中小板创业板持续下滑：
- 主动偏股型基金继续偏好主板，占比回升连续7个季度。
- 中小板和创业板配置比例连续第6个季度下滑。
行业配置分化明显：
- 增持行业前五：食品、家电、医药、地产、电气设备。
- 减持行业前五：电子、有色、建筑、机械、计算机。
- 家电、电子、有色等行业处于历史高位超配，但其减持幅度较大，仍维持较高仓位。
- 计算机、银行、纺服、商贸、汽车等行业的超配比例处于历史低位。
二级行业配置：
- 超配前五：饮料制造、白色家电、电子制造、保险、食品加工。
- 低配前五：银行、石油开采、证券、电力、煤炭开采。
- 增持市值前五：保险、饮料制造、白色家电、房地产开发、电源设备。
- 减持市值前五：有色、证券、电子制造、通用机械、园林工程。
白马股配置回升：
- 白马股超配幅度在四季度重新回升，接近12年高位。
- 公募基金对白马股的配置行为通常略滞后于市场，即使指数开始回落仍存在加仓冲动。
银行与地产配置处于低位：
- 银行超配比例降至09年以来的绝对低位（-7.85%）。
- 地产虽有较大增持，但历史序列仍有加仓空间。
环保工程仓位下降：
- 环保工程超配比例降至11年以来低位（0.30%），剔除神雾后进一步降至0.11%。

关键信息

基金重仓股TOP10：
- 中国平安、伊利股份、五粮液、贵州茅台、格力电器、美的集团、分众传媒、招商银行、泸州老窖、中国太保。
基金重仓股增持TOP10：
- 分众传媒、保利地产、东方航空、新湖中宝、林洋能源、金风科技、伊利股份、南方航空、天顺风能、旗滨集团。
基金重仓股减持TOP10：
- 农业银行、中国银行、交通银行、歌尔股份、郑煤机、铁汉生态、蒙草生态、中国建筑、*ST华菱、华泰证券。

分析师团队

徐彪（首席分析师）：
- 复旦大学国民经济专业硕士，吉林大学载运工具运用工程学士。
- 曾在招商银行、光大证券、华泰证券、安信证券等机构从事策略研究。
刘晨明（联席首席分析师）：
- 南开大学国际金融硕士，曾在华泰证券、安信证券、天风证券从事策略研究，主要负责大势研判和行业比较研究。
韩旭东：
- 香港大学MBA，负责海外映射研究。
姜禄彬：
- 乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责国际宏观与地缘政治研究。

投资评级体系

股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下