3月债市展望：3月：变还是不变？-20240302-天风证券-17页_1mb

2024年3月债市展望分析总结

1. 历史回顾与3月表现

• 历史上3月债市多下行，仅有2014-2015年利率明显调整，多数年份以下行为主。
• 2024年债市延续2月强劲表现，收益率持续下行，30年国债收益率突破1年期MLF利率，创历史新低。
• 两会后债市通常表现较好，但需关注政策变化与资金面扰动。

2. 两会影响分析

• 两会是年初政策方向的集中窗口，影响财政力度与稳增长诉求。
• 历史数据显示，两会期间利率多稳中有降，闭幕至3月末债市持续下行，仅2015年因政策与地方债供给扰动出现调整。
• 若政策未达预期，债市或维持稳定下行趋势；若政策超预期，则需调整。

3. 资金面分析

• 当前状况：30Y-10Y利差处于历史最窄阶段，资金面是债券市场的主要阻力。
• 两会后变化：
  • 两会结束后可能受季末考核、资本新规、地方债供给等因素影响，资金面波动风险加大。
  • 隔夜资金利率预计仍高于OMO利率，资金面整体平稳但需关注季末波动。
• 关键指标：R001、R007利率在季末波动明显，需密切监控。

4. 货币政策与降息展望

• 3月政策：预计不调降MLF和OMO利率，LPR也可能不变。
• 降息窗口：或在美联储议息会议后及一季度宏观数据公布前后（4月），市场目前估值领先于政策节奏。
• 原因分析：宏观基本面支撑与机构行为（如资产荒、交易策略趋同）助推行情。

5. 经济数据评估

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