20240130-南京证券-债券市场的变与不变_21页_1mb

2023年债券市场回顾

2023年债券市场出现波动，主要特征包括：

• 利率债：10年期国债呈现低位震荡偏多走势，年均利率约为273%，振幅为40bp。前期市场反应基本面预期差，后期受美元和美债影响，资金面收紧。
• 信用债：收益率和信用利差大幅下行，城投债受益于化债政策，牛市特征明显，但资质下沉幅度大。
• 流动性与整体经济：银行间流动性较去年收敛，受汇率贬值压力制约；实体融资走弱，信贷和信用债融资规模位于低位，资产荒持续。

2024年债券市场变与不变

• 不变因素：经济基本面弱复苏趋势延续，需求不足问题未解；化债工作长期化，城投债信用风险偏高，资产荒可能加剧。
• 变化因素：美国经济可能下滑，美联储或进入降息阶段；我国货币政策强调稳中求进，财政政策有限加力。
• 政策视角：我国坚持灵活适度货币政策，财政政策提质增效，但债务压力限制空间。

2024年债券市场展望

• 利率债：预计震荡偏多走势，受海外流动性缓解和国内资金放松支撑；10年期国债震荡区间为24%-28%。
• 信用债：延续低位震荡，以票息策略为主；化债背景下存在下行机会，但城投债风险可控。
• 风险点：关注基本面变化（如地产政策效果）和美关系不确定性，可能影响利率和汇率，导致债市波动。