20240302-天风证券-3月债市展望_3月_变还是不变__17页_1mb

债市展望报告总结

报告焦点

本报告分析2024年3月债市是否会延续2月强劲表现，焦点包括宏观逻辑、资金面、定价考虑和政策影响。

主要分析内容

• 历史上3月债市表现：通常下行为主，少数年份上行。两会闭幕到季末债市持续下行，但受宏观政策调整影响。
• 两会影响：两会是政策指引关键窗口，以上市公司业绩、财政力度为重点。若政策超预期，债市可能调整；但总体多头方向保持。
• 降息预测：预计3月不调降MLF和OMO利率，LPR也可能不变。下一个降息窗口可能在4月，受市场预期领先和机构交易行为助推，紧缩步伐低于预期。
• 资金面分析：3月资金面预期平稳，一季度维稳因素和央行调控支持牛市压利差，但季末、资本新规和地方债供给可能导致波动。资金利率预计维持OMO水平以上。
• 经济数据评估：节后PMI和金融数据若偏弱，可能维持债市下行趋势；基建投资疲软，消费部分恢复但整体内需不足。
• FOMC会议影响：美联储3月不降息，通胀数据观察优先，全球因素可能推高美元，影响国内资金面和债市曲线。
• 整体展望：债市可能延续多头思维，但无连续两年雷同，需关注政策落地和资金面变化。风险包括宏观不确定性和市场大幅波动。

关键结论

• 保持多头方向，但需警惕季末资金面波动和降息延迟。
• 当前定价基于宏观基本面，机构动态交易放大趋势。建议投资者把握信号，避免过度杠杆。