> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结 ## 核心内容 2026年6月债市延续偏强态势，长债继续下行，期限利差维持高位，信用利差保持低位。整体来看，债市走势主要由基本面偏弱与资金面宽松共同驱动。 ## 主要观点 - **债市走势**：5月债市偏强，10年和30年国债利率分别累计下行3.8bps和1.3bps至1.71%和2.21%。期限利差显著扩大，30年与1年国债利差高达104.7bps，处于2023年以来96%分位数。信用利差收窄，多数信用债与国开债利差处于20%分位数以内。 - **经济分化**：经济呈现K型分化，新经济与外需较强，旧经济与内需较弱。AI和能源行业带动利润增长，但其他行业利润仍为负。外需强劲，但内需疲软，社零同比仅增长0.2%，创2023年以来新低。 - **债券供需**：6月政府债供给同比减少，国债计划发行14878亿元，地方债计划发行9889亿元，合计24766亿元，高于5月。超长期特别国债发行空窗期较长，有利于改善供需。信贷环境偏弱，存贷差扩大，银行配债需求增强。 - **流动性**：央行保持资金宽松，DR007维持低位，资金面平稳。5月下半月央行净投放9059亿元，结束净回笼。预计6月上半月资金价格保持平稳，季末可能略有上行。 - **机构行为**：非银机构增配需求强劲，但保险、银行等配置盘相对谨慎。交易盘主导当前债市走势，配置盘缺位可能导致短期调整风险，但整体可控。 - **投资建议**：利率债建议选择长端品种，10年和30年国债利率中性水平分别约为1.7%和2.1%。信用债可根据利差水平进行配置。 ## 关键信息 ### 债市表现 - 10年国债利率：1.71% - 30年国债利率：2.21% - 期限利差：30年与1年国债利差达104.7bps - 信用利差：多数处于20%分位数以内 ### 经济数据 - 5月制造业PMI回落至临界点（50%） - 服务业PMI回升至50.3% - 建筑业PMI回升至48.8% - 4月工业企业利润同比增长24.7%，主要由AI和能源行业带动 - 4月出口同比增长14.1%，AI相关产品出口增长85%，其他产品仅增长12.5% - 社零同比仅增长0.2%，创2023年以来新低 ### 债券供给 - 6月国债发行：14878亿元（低于去年同期） - 6月地方债发行：9889亿元（低于去年同期） - 超长期特别国债发行空窗期较长，有利于改善供需 ### 信贷环境 - 4月贷款增速降至5.6% - 存款增速保持在8.9%高位 - 存贷差扩大，提升银行配债需求 - 票据利率下行，显示信贷仍不足 ### 流动性 - 央行保持资金宽松，DR007维持低位 - 5月下半月央行净投放9059亿元，结束净回笼 - 6月上半月资金价格或保持平稳，季末或有上行压力 ### 机构配置 - 非银机构增配需求强劲，但保险、银行等配置盘相对谨慎 - 银行债券投资增速低于存贷差增速，仍有配债需求 - 交易盘主导当前债市走势，配置盘缺位可能导致短期调整风险 ### 风险提示 - 基本面修复超预期 - 货币政策超预期 - 风险偏好恢复超预期 ## 总结 总体来看，6月债市有望延续走强，基本面和资金面均有利，但需警惕机构行为分化带来的短期调整风险。建议关注长端利率债，合理配置信用债。