20240123-西南证券-诺辉健康-06606.HK-2023年业绩持续超预期_常卫清标杆医院放量可期_6页_1mb

诺辉健康（6606HK）2023年业绩预告点评

关键数据

• 2023年业绩预告：预收入198-205亿元，同比增长+1589%-+1682%；毛利额181-187亿元，毛利率89%-90%；首次实现扭亏为盈。
• 现金回款：2023年现金回款142亿元，应收账款同比增加。

产品表现

1. 常卫清：收入119亿元（+235%），收入确认量1041万份；临床渠道占比提升，2023年公立医院渠道收入占比显著增加。
2. 噗噗管：收入36亿元（+78%），收入确认量10188万份。
3. 幽幽管：正式上市销售，形成差异化互补优势。

渠道分析

• 常卫清临床渠道高增长，主要得益于结直肠癌早筛意识提升、政策支持和医生采纳度增强。
• 2023年Q2公立医院渠道占比大幅提升，未来增长潜力显著。

财务预测

• 营收预测：2023-2025年营收分别为202亿元、338亿元、503亿元，平均增速1637%-487%。
• 盈利预测：2023年实现扭亏，净利润率有望达4%；2025年净利润预计185.4亿元，同比增长显著。
• 估值：P/E估值区间为76-627倍；P/B估值36-19.8倍。

风险提示

• 研发与商业化不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策变化风险

投资结论

西南证券维持**“买入”评级**，目标价需进一步分析，认为公司在行业高速发展期有望持续增长，渠道结构优化和产品放量带来长期投资机会。