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诺辉健康 (6606 HK) 总结

核心内容

诺辉健康是一家专注于结直肠癌早期筛查的生物科技公司，其核心产品包括“常卫清”和“噗噗管”，分别针对不同风险水平的人群。公司还拥有“幽幽管”和“宫证清”等候选产品，涵盖胃癌和宫颈癌筛查领域。诺辉健康已在中国多个城市建立生产和实验室测试设施，具备较强的生产能力与市场覆盖能力。

主要观点

• 市场潜力大：中国结直肠癌发病率高居第三，筛查普及率远低于美国，市场需求巨大。
• 产品布局全面：常卫清和噗噗管覆盖大众市场及高危人群，具有互补性，有助于抢占市场。
• 财务表现：公司收入增长迅速，2018年至2019年增长209.7%，但毛利率波动较大，且仍处于亏损状态。
• 集资用途明确：预计集资净额约17.5亿港元，主要用于核心产品的商业化、研发及其他潜在收购。
• 估值方法受限：公司尚未盈利，无法使用PE估值法，但根据当前市值，估值处于合理区间。
• 保荐人表现良好：高盛作为保荐人，过往14个项目中首日表现11涨3跌，显示其较强的市场影响力。
• 综合评分高：中泰评分系统中，公司综合得分为77分，评级为“申购”。

关键信息

公司概况

• 主营业务：结直肠癌早期筛查。
• 核心产品：
  • 常卫清：中国首个且唯一获国家药监局批准的分子癌症筛查测试。
  • 噗噗管：非侵入性粪便FIT测试。
• 候选产品：
  • 幽幽管：基于粪便的自检胃癌筛查测试。
  • 宫证清：非侵入性尿液宫颈癌家用筛查测试。
• 生产与测试设施：
  • 杭州：生产设施，年产能400万套噗噗管及50万套常卫清。
  • 北京、杭州：实验室测试设施，年测试量150万次。
  • 广州：实验室测试设施，预计2021年第一季全面运作。

财务与估值

• 收入：2018年为1,882万元，2019年为5,828万元，2020年前9个月为3,531万元。
• 毛利：2018年为38万元，2019年为34万元，2020年前9个月为21万元。
• 亏损：2018年为2.2亿元，2019年为1.1亿元，2020年前9个月为5.3亿元。
• 市盈率：5.94-7.47倍（滚动市盈率）。
• 市值：94.9-111.4亿港元。

新股发行信息

• 发售价：HK$22.70-26.66。
• 总发行股数：77百万股。
• 公开发售：8百万股。
• 每手股数：500股。
• 每手费用：约 HK$13,464。
• 发售后主要股东：陈一友持股9.94%。
• 上市日期：2021年2月18日。

集资用途

• 商业化及开发常卫清：约40%。
• 销售及营销噗噗管：约5%。
• 幽幽管、宫证清及其他候选产品：约30%。
• 潜在收购或引进：约15%。
• 营运资金及一般用途：约10%。

风险提示

• 市场竞争风险：生物科技行业竞争激烈。
• 收入不稳定：公司尚未盈利，收入波动较大。
• 研发进度不确定：新产品开发存在风险，可能影响未来盈利能力。

同业比较

新股申购评级

• 综合评分：77分，评级为“申购”。
• 评分标准：
  • 公司成长性：16分
  • 估值水平：13分
  • 市场稀缺性：16分
  • 保荐人往绩：16分
  • 市场氛围：16分

新股推荐表现

• IPO组合收益：15,025 HK$。
• IPO组合收益率：48%（截至2021年2月4日）。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不构成买卖建议。
• 分析师无与公司投资银行业务关系，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有公司股份1%或以上。