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2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市总结

核心内容

诺辉健康在2022年实现了显著的业绩增长，同时推进了多项战略举措，特别是在癌症早筛产品领域的布局。公司年报显示，2022年收入达到7.7亿元，同比增长259.5%，经调整净亏损大幅收窄至1亿元，现金及现金等价物为22.4亿元。公司与医思健康达成独家战略合作，共同推动宫证清在中国香港的注册上市、分销及市场推广，宫证清在港零售价为900HKD/支。

主要观点

产品表现突出

• 常卫清：2022年实现收入3.6亿元（+266.2%），发货量80.6万单位（+21%），收入确认量36.1万单位（+150%）。2022年6月已在港发售。
• 噗噗管：实现收入2亿元（+73.7%），发货量796.3万盒（+37%）。
• 幽幽管：实现收入2.1亿元（2022年1月获批上市），发货量355.1万盒。
• 国际市场：2022年实现收入60万元。

毛利率与费用率显著改善

• 毛利率：2022年毛利率提升至84.5%（+11.8个百分点），其中常卫清为83.4%（+7.4个百分点），噗噗管为82.1%（+10.6个百分点），幽幽管为90.7%。
• 费用率：销售费用率下降至70.5%（-55.4个百分点），研发费用率降至11.5%（-14.3个百分点），管理费用率降至14.8%（-28.9个百分点）。

商业化与国际化进展

• 公司在2022年完成超过1000家医院的准入和销售，临床销售团队扩增至450人以上。
• 2022年6月，常卫清进入香港市场；2023年1月，幽幽管进军海外市场。
• 2023年3月，与医思健康合作推动宫证清在港上市。

在研管线布局

公司公开披露了4条在研管线，包括宫证清、苷证清、易必清和PANDA项目，为长期发展奠定基础。

关键信息

2022年业绩亮点

• 收入同比增长259.5%至7.7亿元。
• 经调整净亏损收窄至1亿元，相比2021年的2.6亿元大幅改善。
• 现金储备充足，达22.4亿元。

产品增长潜力

• 常卫清、噗噗管、幽幽管市场渗透率较低，但随着销售团队扩增、多渠道合作加强和市场教育深化，未来业绩有望持续增长。

毛利率提升因素

• 常卫清高单价临床渠道和DTC渠道放量。
• 销量提升强化规模效应，降低单次检测成本。

未来盈利预测

• 2023年预计净亏损24.26亿元，2024年有望实现盈亏平衡。
• 2023-2025年营收预测分别为14.6亿元、26.3亿元、38.9亿元，增速分别为91.2%、79.6%、48.04%。
• 2024年净利润率有望达到8%，2025年达到15%。

财务比率

• 毛利率：预计2023-2025年分别为87%、89%、89%。
• 净利率：预计2023年为-2%，2024年为8%，2025年为15%。
• ROE：预计2024年为9%，2025年为20%。
• ROA：预计2024年为7%，2025年为15%。
• ROIC：预计2024年为15%，2025年为29%。

估值倍数

• P/E：预计2024年为70.15，2025年为25.38。
• P/S：预计2024年为5.56，2025年为3.75。
• P/B：预计2024年为6.33，2025年为5.07。

风险提示

• 研发与商业化不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 政策变化。
• 持续亏损风险。

投资评级说明

投资建议分为公司评级和行业评级，以未来6个月内个股或行业相对市场代表性指数的涨幅为基准。公司评级包括：买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级包括：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

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