20230518-兴证国际证券-诺辉健康-06606.HK-多产品齐发力_癌症早筛先行者未来可期_7页_562kb

报告总结：诺辉健康（06606HK）— 多产品齐发力，癌症早筛先行者未来可期

一、核心业绩表现

• 2022年收入达765亿元人民币，同比增长2595%。
• 毛利646亿元，毛利率84.5%，同比提升显著。
• 主要增长驱动力：
  • 常卫清（国内癌症筛查产品）：收入同比增长2662%，毛利率达83.4%。
  • 噗噗管：收入同比增长737%，单位产品收入提升。
  • 幽幽管（2022年1月上市）：首年实现销售收入208亿元。
• 香港市场拓展顺利，与本地合作伙伴推广三款产品。

二、产品管线与技术优势

• 在研管线：包括宫颈癌自测（宫证清）、泛癌种早筛（PANDA项目）等。
• 技术壁垒：
  • 成为中国首个多参数风险评估算法驱动的癌症筛查产品。
  • 受国家药监局批准的三类医疗器械。
• 产能与检测能力：
  • 拥有三家实验室，检测平台支持常卫清及宫证清试点业务。

三、费用率改善与盈利预测

• 2022年销售费用率同比下降55.4个百分点，研发费用率下降14.3个百分点。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计营收1,499亿→2,640亿→3,953亿元人民币；
  • 归母净利润由-42亿改善至715亿元，维持“增持”评级。

四、风险提示

• 行业竞争加剧；
• 销售及研发进展不及预期。
• 估值波动风险。

要点回顾：

• 业绩超预期：商业化渠道扩张、产品结构优化带动收入与毛利高速增长。
• 估值安全边际：香港市场尚未计入估值，具备潜在增长空间。
• 高研发投入与扩张战略：持续创新推动未来增长动力。