食品饮料行业2023年中期投资策略报告：长期可布局，短期等β-20230703-银河证券-26页_1mb
报告摘要
食品饮料2023年中期投资策略报告总结
核心观点
- 白酒：估值已处于中长期配置价值区间，静待基本面拐点。
- 啤酒：销量增长与吨价提升并存，成本压力减轻。
- 乳制品：成本下行周期持续，关注促销与盈利改善。
- 软饮料：短期关注旺季动销，即饮茶与运动饮料高景气。
- 调味品：关注渠道修复与零添加、复调渗透率提升。
- 速冻与预制菜：静待旺季改善，关注竞争格局。
- 休闲食品：渠道变革带来格局重塑，关注折扣店相关品牌。
一、白酒
23H1复盘
- 需求端：疫后消费回补后进入疲弱状态，Q1较好，Q2偏弱。
- 供给端：库存先降后升，企业表现分化。高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）目标增长积极，次高端酒（山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒）表现不一，部分企业库存偏高。
- 批价相对稳定，零售成交价下行，酒厂加大C端费用投放。
23H2展望
- 需求端：预计下半年需求稳步复苏，重点观察中秋国庆消费旺季。
- 供给端：分化格局持续，高端酒稳健性较强，次高端酒需等待商务消费回暖。
- 建议关注：贵州茅台、泸州老窖、五粮液；古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；等待β机会配置舍得酒业、山西汾酒、老白干酒等。
二、啤酒
23H1复盘
- 啤酒销量在低基数下稳健增长，经济疲弱对消费影响不大。
- 成本端：大麦价格回落，包材铝价企稳，瓦楞纸价格下降，玻璃价格上涨。
23H2展望
- 需求端：夏季高温将促进即饮场景消费，推动销量增长。
- 成本端：预计压力减轻，吨价有望继续提升。
- 建议关注：青岛啤酒，其他低度酒推荐百润股份。
三、乳制品
23H1复盘
- 乳制品板块营收/利润同比微增，区域乳企表现突出。
- 白奶恢复良好，尤其是高端常温白奶。
23H2展望
- 需求端：消费场景修复，送礼、低温酸奶、低温白奶需求有望改善。
- 成本端：原奶价格仍处下行周期，预计23H2至24H1持续。
- 建议关注：区域乳企（新乳业、天润乳业、三元股份）；鲜奶品类（新乳业、天润乳业、三元股份）。
四、软饮料
23H1复盘
- 软饮料板块复苏节奏领先，收入/利润同比提升。
- 东鹏饮料、香飘飘等具备独立α逻辑。
23H2展望
- 需求端：场景修复+体育赛事推动动销，北方地区因高温可能带来动销分化。
- 成本端：PET价格下降，白糖价格涨幅可控。
- 建议关注：东鹏饮料、李子园、宝立食品、海天味业、欢乐家。
五、调味品
23H1复盘
- 板块整体弱改善，部分企业（天味食品、千禾味业）复苏较快。
- 成本端：大豆、瓦楞纸等价格回落，推动盈利小幅修复。
23H2展望
- 需求端：餐饮消费场景修复，宏观需求回暖。
- 成本端：成本压力持续缓和，部分原料价格可能回升。
- 建议关注：零添加（千禾味业、海天味业）、复调（天味食品）、餐饮供应链（海天味业、颐海国际、宝立食品、日辰股份）。
六、速冻与预制菜
23H1复盘
- 速冻食品稳健增长，预制菜延续高景气。
- 成本端：油脂、猪肉、鸡肉价格下降，但需警惕23H2可能上涨。
23H2展望
- 需求端：步入旺季，C端基数走低，关注竞争格局演变。
- 成本端：部分原料价格可能回升。
- 建议关注：速冻米面、畜禽肉制品；C端新渠道（便利店）。
七、休闲食品
23H1复盘
- 休闲食品板块弱改善，分化明显。盐津铺子、劲仔食品等抓住折扣店红利。
23H2展望
- 渠道转型浪潮持续，关注零食折扣店相关品牌。
- 建议关注：直接开设折扣店的公司（良品铺子、三只松鼠）；向折扣店供货的制造型公司（盐津铺子、甘源食品）。
投资建议
- 白酒板块：坚守高端龙头（贵州茅台、泸州老窖、五粮液），维持古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒配置，等待β机会配置舍得酒业、山西汾酒、老白干酒等。
- 啤酒板块：配置青岛啤酒，其他低度酒推荐百润股份。
- 食品板块：关注景气周期与疫后复苏共振，如东鹏饮料、李子园、宝立食品、海天味业、欢乐家。
- 长期逻辑：关注伊利股份、天味食品、安井食品、中炬高新。
风险提示
- 终端需求恢复不及预期；
- 成本价格涨幅超预期；
- 食品安全问题。
分析师信息
- 刘来珍：上海交通大学金融学硕士，7年食品饮料及其他消费品行业研究经验，重点覆盖酒类板块及非酒标的。
- 刘光意：经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，重点覆盖大众品板块。
评级标准
- 行业评级：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
- 公司评级：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不承担报告使用导致的任何责任。
- 报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券不对其内容负责。
联系方式
- 中国银河证券研究院
地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海市浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn
联系电话与邮箱信息略。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
