深度报告-20220906-安信证券-食品饮料行业深度分析_大众品22H1业绩总结_底部企稳复苏_期待成本拐点_30页_1mb

大众品22H1业绩总结与行业分析

核心内容

2022年上半年，食品饮料板块整体实现收入4903.34亿元，同比增长8.67%，归母净利润998.23亿元，同比增长15.61%。其中，2022年第二季度收入2233.01亿元，同比增长6.15%，归母净利润394.82亿元，同比增长9.08%。板块整体呈现底部企稳复苏态势，下半年投资逻辑主要围绕餐饮复苏、成本压力缓解及企业产品与渠道创新。

主要观点

调味品

• 业绩表现：调味品板块收入440.32亿元，同比增长16.40%；归母净利润81.00亿元，同比增长26.53%。净利润率同比提升1.47pct，显示行业盈利能力逐步修复。
• 成本压力：酱醋类成本仍处于高位，毛利率承压；复合调味品成本相对可控，利润弹性较大；榨菜成本确定性下降，预计Q3毛利率有望提升16pct。
• 投资策略：推荐海天味业、天味食品、涪陵榨菜，关注其在餐饮复苏及成本改善下的业绩弹性。

速冻食品

• 业绩表现：2022H1收入114.46亿元，同比增长17.8%；归母净利润10.71亿元，同比增长24.5%。零售渠道保持高增长，餐饮渠道受疫情影响。
• 成本压力：部分原材料价格环比回落，成本压力边际缓解。企业通过结构升级、控费和提价提升盈利能力。
• 投资策略：推荐安井食品、立高食品、千味央厨，受益于餐饮复苏及成本改善。

休闲食品

• 业绩表现：2022H1收入359.77亿元，同比增长-0.45%；归母净利润23.03亿元，同比增长-32.72%。Q2收入基本持平，利润受成本影响下滑。
• 成本压力：原材料及包材价格上涨，挤压利润空间；部分企业通过优化费用投放和产品创新缓解压力。
• 投资策略：推荐盐津铺子，关注其在费用优化和渠道拓展上的表现。

乳制品

• 需求分化：纯奶需求稳定增长，高温带动雪糕冷饮高增，酸奶、奶酪等受疫情影响。
• 利润变化：归母净利润同比增长11%，但Q2同比下滑5.2%，主要受原奶价格波动及成本压力影响。
• 展望：预计下半年原奶价格或继续回落，叠加节假日送礼需求，利润有望改善。

卤制品

• 业绩表现：Q2营收压力较大，盈利能力下滑，但部分企业通过“小而美”门店布局和渠道优化改善表现。
• 成本与需求：成本压力持续，但疫情后消费场景复苏将释放需求。
• 投资策略：关注中秋国庆及世界杯等消费旺季带来的增长机会。

肉制品

• 业绩表现：2022H1收入同比-17.42%，净利润同比-8.71%；Q2收入同比-9.43%，净利润同比+2.77%。
• 成本与盈利：生猪价格上涨带动盈利能力边际修复，但成本压力仍存。
• 展望：随着疫情防控措施优化和猪价提升，肉制品行业有望恢复增长。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块整体增长稳健，调味品和速冻食品表现突出。
• 餐饮复苏迹象显现，7月社零餐饮收入同比-1.5%，降幅收窄。
• 部分原材料价格回落，如大豆、包材、瓦楞纸等，为成本改善提供契机。

投资策略

• 主线一：疫情有效控制，餐饮复苏带动业绩弹性，推荐海天味业、安井食品、千味央厨等。
• 主线二：原材料成本压力边际改善，推荐涪陵榨菜、天味食品、立高食品等。
• 主线三：产品推新和渠道拓展带来业绩增量，推荐盐津铺子。

风险提示

• 疫情恢复不及预期。
• 食品安全问题。

投资标的推荐

行业趋势

• 餐饮复苏预期增强，带动调味品和速冻食品需求。
• 原材料成本压力有所缓解，行业利润有望逐步修复。
• 龙头企业通过产品创新、渠道拓展和费用优化提升业绩。
• 食品饮料行业整体呈现稳中求进趋势，下半年业绩有望改善。