有色金属行业2023年中期策略：蓄势待发，周期终会归来-20230703-银河证券-34页_2mb

有色金属行业2023年中期策略总结

核心观点

2023年下半年，随着国内经济持续复苏和美联储加息周期接近尾声，有色金属行业景气度有望明显改善，迎来业绩筑底与行业景气度的拐点。A股有色金属行业估值处于历史底部，具备修复空间。

主要观点

1. 国内经济复苏与美联储政策变化推动行业复苏

• 2023年上半年，国内经济复苏强度与美联储加息节奏均未达预期，但复苏方向明确。
• 有色金属行业指数上半年下跌3.04%，跑输大盘，但黄金板块表现突出，上涨11.37%。
• 国内经济复苏与海外流动性宽松将推动行业景气度反转，行业估值有望修复。

2. 美联储加息周期结束，黄金迎来上涨契机

• 美联储在2023Q3可能结束加息周期，Q4美国经济衰退风险加大，将推动市场对2024年降息的预期。
• 美债名义利率下行，引导实际利率下降，支撑黄金价格上涨。
• 黄金价格的上涨是黄金板块行情的催化剂，将带来显著的超额收益。
• A股黄金板块估值处于历史低位，具备布局价值，推荐关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金、紫金矿业等公司。

3. 锂行业度过至暗时刻，供需边际改善

• 2023Q2锂价强势反弹，锂矿公司进入业绩筑底阶段。
• 新能源汽车终端需求回暖，锂电产业链去库完成，锂价有望企稳反弹。
• 2023年下半年锂行业供需结构将进一步改善，锂矿企业估值修复空间较大。
• 推荐关注中矿资源、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等具备高成长性的锂矿企业。

关键信息

1. 行业走势

• 2023年上半年，A股有色金属行业指数下跌3.04%，跑输大盘。
• 贵金属板块表现优于工业金属和金属新材料板块，其中黄金上涨11.37%。
• 2023年上半年，国内有色金属行业利润总额累计增速下行，进入业绩筑底期。

2. 估值情况

• 截至2023年6月30日，A股有色金属行业TTM市盈率为13.79x，市净率为2.18x。
• 有色金属行业估值处于历史底部区间，市盈率分位为1.12%，市净率分位为9.14%。

3. 美联储政策与黄金价格

• 美联储加息周期进入尾声，预计2023Q3结束。
• 黄金价格在2023年5月达到历史高点，但随后因经济数据超预期而回调。
• 黄金价格的上涨将显著提升黄金企业盈利与估值。

4. 锂行业动态

• 澳洲锂精矿产量保持稳定，但部分矿山扩产项目延迟。
• 南美盐湖锂矿产能在2023年下半年逐步释放，预计全年产量增长19%。
• 非洲与美洲地区锂矿项目推进加速，部分项目已在2023年中投产。

投资策略

• 黄金板块：关注估值处于历史底部的A股黄金企业，如山东黄金、中金黄金、银泰黄金、紫金矿业等。
• 锂行业：关注具备优质锂资源开发增量的高成长性锂矿企业，如中矿资源、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期。
2. 美联储货币政策收缩超出预期。
3. 有色金属下游需求不及预期。
4. 矿山新增产能投放快于预期。
5. 有色金属价格大幅下跌。