食品饮料行业食品板块23Q3业绩综述：高景气延续，盼弹性释放-20231107-安信证券-22页_1mb

食品饮料行业2023Q3业绩分析与投资策略总结

核心内容概述

2023年第三季度，食品饮料板块整体呈现弱复苏态势，其中餐饮供应链、休闲食品及调味品延续增长，乳制品则持续承压。成本改善及费效比优化推动板块净利润增长加速，整体盈利能力稳步提升。当前食品板块估值普遍处于历史低位，基金持仓也处于历史低位，投资时点已至。

主要观点

收入端表现

1. 休闲零食：性价比需求凸显，量贩零食店加速扩店，尤其是向二三线城市渗透。头部品牌如“零食很忙”、“赵一鸣”、“零食有鸣”等门店数量迅速增长，展现出强劲的扩张势头。量贩零食店在下线市场具备拓展潜力，且整体具备较强韧性。

2. 餐饮供应链：整体复苏延续，但大B与小B端恢复速度存在分化。大B端（连锁餐饮）恢复较快，带动上游企业营收增长；小B端（社会餐饮）复苏较慢，仍需时间恢复。头部供应链企业有望长期受益于连锁餐饮扩张。

3. 调味品：行业进入挤压式增长，增速转正但整体仍偏弱。需求逐步恢复，成本红利释放，但疫情后部分品类承压，需关注后续复苏节奏。

4. 乳制品：需求弱复苏，原奶价格持续下降，释放成本红利，但部分企业因竞争加剧及库存压力仍面临挑战。

业绩端表现

1. 成本改善：原材料价格整体下行，尤其是包材、油脂、原奶等，带动毛利率提升。调味品企业受益明显，如海天味业、中炬高新、千禾味业等。

2. 费效比优化：低费用渠道占比提升，企业优化结构，费用率下降。如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等公司销售费用率显著改善。

3. 盈利提升：休闲食品、餐饮供应链、调味品、乳制品板块均实现净利润增长，其中餐饮供应链表现最为突出，Q3归母净利润同比增长46.7%。

关键信息

估值与持仓

• 估值分位数低：2023年11月3日，食品板块估值（PE-TTM）处于历史低位，调味品、休闲食品、乳制品等细分领域估值分位点分别为21.2%、35.3%、0.2%。
• 基金持仓低：食品板块全市场持仓比例持续下降，部分细分领域如乳制品、调味品持仓比例已接近历史低位。

投资策略

• 零食板块：推荐盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品，其在量贩店、直播电商渠道表现突出，具备高增长潜力。
• 餐饮供应链板块：推荐宝立食品，建议关注千味央厨、立高食品、安井食品等，受益于大B端复苏及头部企业扩张。
• 调味品板块：建议关注中炬高新、天味食品，受益于成本改善及需求复苏，同时需警惕行业竞争加剧。

行业前景

• 食品板块整体处于复苏阶段，但各细分领域表现分化。
• 休闲食品与餐饮供应链具备较强增长动力，调味品与乳制品则需等待需求进一步恢复。
• 基础原材料价格处于低位，成本红利释放为板块提供利润弹性。

风险提示

• 食品安全问题
• 行业竞争加剧
• 需求恢复不及预期

推荐股票及目标价

行业趋势

• 零食店、直播电商等新兴渠道推动休闲食品增长。
• 餐饮供应链企业受益于大B端复苏，预计未来仍具增长空间。
• 调味品行业面临结构性调整，需关注成本与需求双重驱动。
• 乳制品行业面临原奶价格下行带来的利润释放机会，但需警惕库存及竞争压力。

图表与数据亮点

• 图1：2023年Q1-Q3食品饮料板块营收增速
• 图2：2023年Q3食品饮料板块营收增速
• 图3：2023年Q3大众品细分板块营收增速
• 图4：2023年Q1-Q3食品饮料板块净利润增速
• 图5：2023年Q3食品饮料板块净利润增速
• 图6：食品饮料板块累季与单季净利率
• 图7：2023年Q3大众品细分板块净利润增速
• 图8：零食很忙加速开店
• 图9：零食量贩店快速扩充区域布局
• 图10：社零餐饮数据于2023年Q3迎来小幅回升
• 图11：大B端营收增长
• 图12：大B端营收同比增速
• 图13：小B端营收同比增速
• 图14：调味品板块单季度收入及增速
• 图15：调味品板块单季度利润及增速
• 图16：伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜营收增速
• 图17：浮法玻璃价格
• 图18：PET价格
• 图19：黄大豆价格
• 图20：调味品企业毛利率
• 图21：棕榈油价格
• 图22：佳禾、立高、甘源等毛利率表现
• 图23：原奶价格
• 图24：乳企毛利率同比提升
• 图25：销售费用率表现
• 图26：管理费用率表现
• 图27：食品板块PE-TTM及分位数
• 图28：餐饮供应链板块估值水平
• 图29：调味品板块估值水平
• 图30：休闲食品板块估值水平
• 图31：乳制品板块估值水平
• 图32：伊利、双汇持仓

总结

食品饮料板块在2023年Q3整体呈现弱复苏态势，部分细分领域如休闲食品、餐饮供应链、调味品表现亮眼，乳制品则承压。成本改善及费效比优化成为推动业绩增长的关键因素，板块估值与持仓处于历史低位，投资时点已至。未来需关注需求复苏节奏及行业竞争格局，推荐具备增长潜力及估值优势的个股，如盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品、宝立食品、千味央厨、安井食品、中炬高新等。