食品饮料行业大众品2024年年度策略：渐进式回暖仍是主旋律，紧握四大投资主线-20231116-浙商证券-34页_1mb

大众品2024年年度策略总结

核心内容

2023年大众品行业整体呈现温和复苏态势，但复苏过程存在分化，渐进式回暖仍是主旋律。消费者更倾向于“高质性价比”产品，如零食量贩、低温奶、高端啤酒、零添加调味品、保健品等。同时，线下场景恢复较慢，而线上和家庭消费恢复较好，因此饮料、乳制品等不依赖餐饮和门店修复的板块表现较好。

主要观点

• 消费趋势变化：冲动型消费让位于理智型消费，消费者追求高品质与合理价格的结合。
• 板块分化：软饮料、零食、烘焙板块表现优于其他板块，而啤酒、调味品、卤制品等板块虽有复苏，但面临成本压力。
• 投资主线：重点推荐具备“高质性价比”特征的标的，以及受益于餐饮供应链修复的公司，同时关注基本面趋势改善和估值具备性价比的龙头白马公司。

关键信息

1. 行业表现

• 2023Q3：大众品板块收入增速3.77%（-1.67pct），归母净利润增速15.37%（+19.84pct）。
• 软饮料板块：23Q3收入增速17.09%（+16.10pct），归母净利润增速20.85%（+33.78pct），跑赢沪深300和食品饮料指数。
• 零食板块：23Q3收入增速12.5%（+16pct），归母净利润增速5.7%（+4.2pct），主要受益于渠道变革带来的行业性机会。
• 烘焙板块：23Q3收入增速10.4%（+6.02pct），归母净利润增速10.0%（+28.1pct），终端场景修复和成本下行是主要驱动力。
• 乳制品板块：23Q3收入增速0.96%（+2.7%），归母净利润增速55.2%（+87.8%），主要受益于原奶价格下行和产品结构优化。
• 速冻板块：23Q3收入增速9.76%（+15.2%），归母净利润增速43.45%（+27.8%），行业景气度边际改善。
• 啤酒板块：23Q3收入增速2.15%（+6.6%），归母净利润增速5.6%（+6.6%），高端化进程延续，盈利能力提升。
• 调味品板块：23Q3收入增速3.3%（+1.5%），主要受成本压力和需求恢复不及预期影响，2024年有望改善。

2. 投资推荐

• 高质性价比板块：盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、新乳业等。
• 餐饮供应链修复：宝立食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。
• 基本面趋势改善：仙乐健康、中炬高新等。
• 估值具备性价比的龙头白马公司：洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等。

3. 重点标的分析

• 盐津铺子：多渠道发力，供应链优化提升盈利能力，重点推荐。
• 洽洽食品：终端需求回暖，成本下行，估值具备性价比。
• 劲仔食品：小鱼单品稳健增长，鹌鹑蛋作为第二成长曲线潜力巨大。
• 仙乐健康：美国渠道去库存基本结束，基本面拐点确立，业绩有望超预期。
• 东鹏饮料：核心大单品东鹏特饮全国化布局，第二成长曲线表现优异。
• 安井食品：潜力新品+渠道开拓打开新局面，2024年业绩有望超预期。
• 伊利股份：在行业弱市中表现出韧性，凸显防御价值。
• 新乳业：盈利弹性有序释放，业绩增长确定性强。
• 立高食品：渠道拓展和单品快速放量，盈利能力有望边际改善。
• 青岛啤酒：结构升级推动吨价提升，净利率提升趋势不变。
• 中炬高新：治理改善逐步兑现，基本面拐点确立，业绩有望超预期。
• 海天味业：去库存接近尾声，需求修复+成本下行，业绩有望改善。
• 宝立食品：B端客户放量延续高增长，C端渠道逐步改善。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨：可能对成本端造成较大压力。
2. 终端需求疲软或修复不及预期：可能影响销售和盈利能力。
3. 食品安全风险：可能引发行业恐慌和股价下跌。
4. 新品推出进展或销售表现不及预期：可能影响企业增长潜力。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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