食品饮料行业：下游服务业等商务活动继续复苏构成持续利好-20200814-银河证券-52页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2020年8月14日发布的食品饮料行业研究报告指出，行业整体处于成熟发展期，但部分细分品类仍维持高增速，同时面临一些挑战。

主要观点

• PMI回升：7月PMI为51.1%，环比上升，景气范围扩大。
• 生猪生产恢复：上半年生猪存栏恢复到2017年末的80%以上，预计猪肉供应将逐步改善。
• 板块表现：食品饮料板块7月上涨17.29%，在28个一级行业中排名第7。
• 业绩表现：2020一季度食品饮料板块收入微增0.15%，净利润微降0.66%，但肉制品、白酒、调味发酵品表现尚可。
• 投资建议：建议关注龙头品牌如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及稳健增长的大众消费品如克明面业、三全食品。

关键信息

上游价格与终端销售

• PPI回升：7月PPI同比增速4.0%，环比增加0.6%，显示市场需求回暖。
• 生鲜乳价格：5月企稳后小幅回升，7月主产区生鲜乳平均价略高于2012年平均水平。
• 猪肉价格：7月猪肉价格回升，仔猪价格超越年内高点，显示消费潜力释放。
• 食品烟酒价格：7月食品烟酒价格同比上涨10.2%，影响CPI约3.07个百分点。

细分品类分析

• 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增；龙头品牌如贵州茅台、五粮液、泸州老窖具有长期竞争优势。
• 调味品：受益于外出用餐和消费升级，未来增长潜力较大。
• 乳品：三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类如酸奶、奶酪增速较高。
• 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升。

行业问题与建议

• 现存问题：

  • 与国际巨头相比，综合实力仍有差距。
  • 食品安全问题备受关注，消费者信任建立需长期努力。
  • 需求走弱导致消费升级与降级的讨论。

• 建议及对策：

  • 研发创新：加强新品研发，提升品牌溢价能力。
  • 并购扩张：通过并购实现市场快速扩张。
  • 政策引导：利用政策支持，还原真实需求。
  • 健全监管：加强法律法规建设，提升监管力度。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，受益于经济复苏和品牌优势。
• 大众品：推荐克明面业、三全食品等基础性消费品种，具有稳健增长和确定性。

资本市场表现

• 估值：食品饮料板块市盈率和市净率均高于A股平均水平，显示市场对其未来增长的乐观预期。
• 国际比较：A股食品饮料板块PE和PB均高于美股，显示投资者对其长期价值的认可。
• 市场表现：食品饮料板块2020年7月上涨17.29%，在28个一级行业中表现中等偏上。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对产品质量的关注持续存在。
• 下游需求走弱：经济形势和消费趋势可能对行业造成影响。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生不确定性。

图表与数据

• 图1：社零同比增速
• 图2：消费者信心指数与采购经理人指数对比
• 图3：CPI当月同比
• 图4：PPI当月同比
• 图5：主产区生鲜乳平均价周同比
• 图6：全国猪价周变化
• 图7：主营业务收入累计同比
• 图8：利润总额累计同比
• 图9：规模以上工业增加值当月同比
• 图10：制造业固定资产投资完成额累计同比
• 图11：食品饮料子行业增速分化
• 图12：28个行业2019年营业收入同比增速
• 图13：28个行业2019年归母净利润同比增速
• 图14：SW一级行业及全部A股2020一季度营业收入同比增速
• 图15：SW一级行业及全部A股2020一季度归母净利润同比增速
• 图16：食品饮料子板块2019年营业收入同比增速
• 图17：食品饮料子板块2019年归母净利润同比增速
• 图18：食品饮料子板块2020一季度营业收入同比增速
• 图19：食品饮料子板块2020一季度归母净利润同比增速
• 图20：中国白酒产量及增速
• 图21：白酒制造业主营业务收入和利润总额增速
• 图22：不同档次白酒上市公司收入增速
• 图23：调味品市场规模和增速
• 图24：调味品零售市场规模和增速
• 图25：餐饮市场规模及增速
• 图26：在线餐饮外卖市场规模及增速
• 图27：2004-2016年中国调味品市场规模
• 图28：2004-2016年中国调味品市场增速
• 图29：2018年调味品零售市场公司占有率
• 图30：食品饮料行业上市公司数量（按年）
• 图31：食品饮料板块估值及相对全部A股溢价
• 图32：食品饮料板块估值及相对A股（剔除银行）溢价
• 图33：食品饮料板块国际PE估值比较
• 图34：食品饮料板块国际PB估值比较
• 图35：一级行业月涨幅
• 图36：一级行业年初以来涨幅
• 图37：食品饮料子行业月涨幅
• 图38：食品饮料子行业年初以来涨幅

结论

食品饮料行业在整体经济复苏和消费升级的背景下，展现出较强的韧性与增长潜力。尽管面临食品安全、需求走弱等挑战，但通过研发创新、并购扩张和政策引导，行业有望实现更高质量的发展。投资者应关注具有长期竞争优势的龙头品牌和稳健增长的大众消费品。