20161214-中泰证券-星星科技-300256.SZ-冉冉升起的智能终端一站式服务新星_16页_1mb

星星科技(300256.SZ)深度研究报告总结

核心内容概述

星星科技是一家专注于智能终端部件的一站式解决方案服务商，成立于2003年，早期以手机盖板玻璃制造起家，后通过并购深越光电和深圳联懋拓展至触摸屏和CNC精密结构件制造领域。公司于2016年启动非公开发行，拟募资23.4亿元用于布局汽车电子、指纹识别模组、3D玻璃等新型模组，形成覆盖智能手机前后模板的一体化服务能力。公司目前是国内唯一具备全贴合技术的智能手机一体化服务厂商，拥有3D玻璃、指纹识别等核心技术储备，且与三星、华为、小米等优质客户合作。

主要观点

1. 公司竞争优势

• 技术积累：公司自2009年起研究3D玻璃，已掌握热弯、曲面贴合、NCVM真空薄膜沉积等关键工艺。
• 一体化服务：通过定增项目，公司整合了触控显示、指纹识别、CNC金属加工等业务，形成覆盖智能手机前后模板的一站式服务。
• 客户资源：与三星、华为、小米、OPPO、Vivo、联想等国内外一线品牌建立合作关系，具备较强的市场拓展能力。
• 业务多元化：公司已从单一盖板玻璃业务拓展至触摸屏、CNC结构件、3D玻璃、指纹识别、OLED显示等多个领域。

2. 行业发展趋势

• 体验式创新：智能手机市场进入体验创新时代，3D玻璃、指纹识别、无线充电等成为中高端机型标配，预计2018年3D玻璃渗透率将超50%。
• 国产手机崛起：OPPO、Vivo、华为等国产手机品牌在市场中占据主导地位，推动中高端手机市场发展。
• 智能终端扩展：3D玻璃、OLED显示等技术将被应用于汽车电子、VR/AR设备、可穿戴设备等领域，为公司带来新的增长点。

3. 定增项目前景

• 募投项目：包括新型触控显示一体化模组、指纹识别模组、金属CNC结构件等，预计年均贡献利润2.8亿元。
• 市场空间：3D玻璃市场规模预计超过70亿元，指纹识别市场预计2020年达800亿元，金属CNC市场规模预计1000亿元。
• 大股东认购：实际控制人叶仙玉承诺认购不少于20%的定增股份，表明对公司未来发展的信心。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：假设定增顺利实施，公司未来三年营收分别为51.08亿元、78.73亿元、96.63亿元，年均增长31.48%、54.14%、22.73%。
• 净利润预测：未来三年归属母公司净利润分别为1.88亿元、3.67亿元、5.03亿元，年均增长190.06%、94.73%、37.07%。
• EPS预测：2017年为0.44元，2018年为0.64元。
• 目标价：14.53元，对应2017年33倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

1. 财务指标

• 总股本：640百万股，流通股本355百万股。
• 市价：11.78元，市值7,536百万元，流通市值4,185百万元。
• 每股净资产：2016年为5.36元，2018年预计为8.16元。
• 净利润增长率：2016年为190.06%，2017年为94.73%，2018年为37.07%。
• 市盈率（PE）：2016年为40.40，2017年为27.07，2018年为19.75。
• 市净率：2016年为2.22，2017年为1.58，2018年为1.46。

2. 技术储备

• 3D玻璃：公司拥有完整的3D盖板玻璃相关工艺技术，良率高于市场中值。
• 指纹识别：指纹识别模组产线已建成并实现小规模量产，技术问题已解决。
• OLED显示：公司引入OLED显示模组装配线，未来将受益于OLED渗透。
• CNC金属加工：具备CNC+阳极氧化、冲压+CNC+阳极氧化等技术，未来有望成为中高端手机金属结构件主要供应商。

3. 客户资源

• 手机品牌：与三星、华为、小米、OPPO、Vivo、联想、华硕等建立合作关系。
• 汽车品牌：与奔驰、宝马等汽车厂商合作，拓展汽车电子业务。
• 可穿戴设备：与TCL等厂商合作，拓展VR/AR、可穿戴设备市场。

4. 风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，若不能及时调整客户和产品结构，可能导致业绩下滑。
• 业绩承诺不能实现风险：深圳联懋2016年可能未完成业绩承诺。
• 重组整合风险：收购后的整合效果将影响公司整体业务发展。

未来展望

星星科技未来三年有望受益于智能手机体验式创新及智能终端设备需求增长，尤其在3D玻璃、OLED显示、指纹识别等领域具备较强的市场竞争力。公司通过定增项目提升产能，增强一体化服务能力，有望在2017-2018年实现业绩爆发，享受千亿级市场机会。公司技术储备丰富，客户资源优质，具备长期增长潜力。