20150930-西南证券-星星科技-300256.SZ-产业整合_做一站式服务供应商_12页_1mb

星星科技（300256）调研报告总结

核心内容

星星科技通过并购深越光电和深圳联懋，实现了从单一视窗防护屏业务向以视窗防护屏、触控产品、精密结构件为核心的一站式服务供应商转型。公司积极优化客户结构，成功切入华为等国内一线品牌供应商体系，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 协同效应：通过并购，公司整合了上下游资源，提升了整体竞争力，增强了市场拓展能力。
• 客户结构优化：公司主要客户已从衰退的国际品牌转向国内一线品牌，如华为、小米、联想、中兴等，增强了市场稳定性。
• 技术储备：公司具备2.5D玻璃盖板、全贴合技术、蓝宝石盖板等技术储备，具备技术领先优势。
• 市场拓展：公司正在进军高端金属CNC精密结构件市场，预计未来将受益于高端手机市场增长。
• 盈利预测：公司2015-2017年营业收入预计分别为30亿、42亿、49亿，EPS分别为0.33元、0.51元、0.61元，给予2015年57倍PE估值，对应目标价18.81元，首次给予“增持”评级。

关键信息

1. 并购重组与业务转型

• 并购背景：公司于2013年和2014年分别收购深越光电和深圳联懋，完善产业链。
• 协同效应：
  • 借助深越光电、深圳联懋的资质，进入华为等国内一线品牌供应商名单。
  • 形成规模效应，提升市场竞争力。
  • 实现一站式服务，覆盖视窗防护屏、触控产品、精密结构件等。

2. 客户结构优化

• 客户结构变化：公司从国际主流品牌转向国内一线品牌，如华为、小米、联想、中兴等。
• 市场地位：华为成为公司第一大客户，预计2016年实现增长。
• 市场趋势：国内一线品牌增速高于行业平均，公司将受益于其成长。

3. 技术储备与产品创新

• 技术优势：
  • 掌握2.5D玻璃盖板技术，已应用于诺基亚N9、索尼智能手环等。
  • 研发全贴合技术，提升显示效果与市场竞争力。
• 产品拓展：
  • 3D玻璃盖板正在研发中，应用前景广阔。
  • 蓝宝石盖板已应用于魅族手机。
  • 防眩光盖板已应用于奥迪Q7，并向宝马推广。

4. 营收与盈利预测

• 财务预测：
  • 2015年营业收入预计为30.12亿元，同比增长79.44%。
  • 2016年预计为42.13亿元，同比增长39.88%。
  • 2017年预计为49.09亿元，同比增长16.52%。
• 净利润预测：
  • 2015年预计为8.92亿元，同比增长520.56%。
  • 2016年预计为14.39亿元，同比增长61.36%。
  • 2017年预计为17.51亿元，同比增长21.65%。
• 估值：给予2015年57倍PE，对应目标价18.81元。

5. 风险提示

• 市场增速放缓：手机市场整体增速放缓可能对公司造成一定影响。
• 客户需求不及预期：客户手机销售不及预期可能影响公司业务增长。
• 并购业绩不及预期：收购项目实际业绩可能低于预期。

附录

财务数据概览

子公司信息

子公司净利润情况

图表说明

• 图1：公司2009年以来营业收入、净利润及利润率变化趋势。
• 图2：公司2014年与2015年分产品营业收入变化。
• 图3：诺基亚N9 2.5D玻璃盖板。
• 图4：普通盖板、2.5D盖板以及3D盖板剖面图。
• 图5：OGS屏幕贴合技术。
• 图6：普通贴合与全贴合技术对比。
• 图7：全球手机销售量、智能机销售量以及智能机增长率。

投资建议

• 评级：增持。
• 目标价：18.81元。
• 理由：
  • 公司通过并购完善产业链，提升市场竞争力。
  • 成功切入华为等国内一线品牌供应商名单，享受其增长红利。
  • 技术储备丰富，产品创新能力强，市场前景广阔。
  • 估值合理，PE为57倍，具备成长潜力。

风险提示

• 市场增速进一步放缓。
• 客户手机销售不及预期。
• 收购项目实际业绩或不及预期。