20230822-西南证券-达仁堂-600329.SH-毛利提升显著_投资收益增厚业绩_6页_1mb

达仁堂（600329）半年报分析总结

2023年半年报显示，公司实现营业收入409亿元，同比增长83%；归母净利润72亿元，同比增长541%，扣非净利润71亿元，同比增长534%。二季度收入增长26%，净利润率大幅上升195%。

业务结构：

• 中成药收入达305亿元（+229%），西药收入下滑141%。
• 聚焦“三核九翼”战略，推广核心产品如速效救心丸等进入诊疗指南，推动科研合作与电商布局，拓展海外市场。

财务表现：

• 毛利率达46.9%，同比提升57个百分点，主要因高毛利产品比重增加。
• 销售费用率增至26.1%（+36pp），投资收益贡献显著（如中美天津史克制药净利润增长957%）。

盈利预测与投资建议：

• 预测2023-2025年净利润分别为106亿、134亿、171亿元，对应PE为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 费用控制不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨或药品降价压力。

关注目标： 医药生物板块重点公司，建议根据估值与行业跟踪关注。