20240331-浙商证券-达仁堂-600329.SH-达仁堂2023年年报点评_工业表现亮眼_混改进展顺利_3页_445kb

证券研究报告|公司点评|中药Ⅱ

达仁堂(600329)2023年年报简评：工业板块亮眼，商业拖累明显

投资要点概述：

• 业绩表现：2023年营收822.2亿元（同比-0.33%），归母净利润98.7亿元（同比+1449%），扣非归母净利润95.2亿元（同比+2380%）。单Q4归母净利润同比下滑32.5%。

• 工业增长强势：工业营收493.0亿元，同比增长103.4%，核心产品突破20亿级别， industrial主品覆盖率显著提升，毛利率提高4.08个百分点至44.01%。

• 商业表现拖累：商业营收37.62亿元同比下滑11.19%，净利润由中新医药拖累。

• 盈利能力：扣非利润增速超过营收，ROE达15.04%创十年新高。

• 估值：近一年EPS12.8元，PE 21.78倍，评级“买入”。给予2024-2026年PE预测分别为18.47x、15.23x、12.53x。

关键数据：

风险提示：

政策调整风险、成本波动风险、业绩兑现不及预期风险。

财务摘要（摘要版）：

• 工业：营收增长103.4%；毛利空间改善
• 商业：净利同比下滑21.16%
• 投资收益创纪录，中美史克贡献量大
• 高毛利率+高投资回报率支撑估值