20161025-第一创业-信用产品周报_利率债风急浪高_信用债排沙捡金_16页_1mb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告总结了2016年10月第三周中国固定收益证券市场，特别是利率债和信用债市场的表现与趋势，以及相关的策略建议。

主要观点

• 利率债市场：经历了一轮从牛陡到牛平的转变，主要由于对央行政策的预期变化。资金面呈现脉冲式波动，流动性处于紧张与缓解的动态平衡中。
• 信用债市场：短融中票发行增加，信用利差被动扩大。房地产公司债发行减少，但成交活跃券种主要为5-7年期AAA级地产债及能源债，收益率平均下行。
• 煤炭与钢铁行业：受益于供给侧改革和运输资源紧张，动力煤、焦煤焦炭价格持续上涨，具备煤种优势的大型企业继续获益。
• 策略建议：建议在利率债市场增加交易性操作，高抛低吸；在信用债市场重点布局，增加配置较优券种作为底仓，关注具有主营业务特色优势的发行人。

关键信息

利率债市场回顾

• 央行操作：公开市场28天续作，MLF投放增加，净投放5600亿元。
• 资金利率：R001和R007分别上行24BP和51BP，交易所GC001和GC007分别上行188BP和55BP。
• 国债收益率：10Y国债收益率下行5BP至2.645%，超长期利率债表现抢眼，15Y、20Y国债及国开债收益率下行6-7BP。
• 国开债收益率：中长端收益率下行2-3BP，1Y收益率小幅上行3BP。
• 期限利差：国债和国开债的期限利差从6月中下旬的45BP和60BP上行至8月中下旬的60BP和80BP，10月21日降至50BP和70BP，呈现牛平趋势。

信用债市场回顾

• 短融中票发行：共发行841亿元，到期量1224.5亿元，净融资额-384亿元。
• 信用利差：各期限券种的信用利差普遍扩大，AAA级1Y短融收益率上行，3Y、5Y中票收益率下行。
• 企业债发行：共发行14只企业债，合计217亿元，以AA级为主，7年期AA级企业债发行利率为3.7%-4.0%，收益率继续有所下降。
• 公司债发行：共发行29只公司债，合计280亿元，运输、能源行业发行量增加，房地产发债量减少。
• 成交活跃券种：5-7年期AAA级地产债及能源债成交活跃，收益率平均下行4-7BP。

行业表现

• 煤炭行业：动力煤、焦煤焦炭价格继续上涨，开滦、永泰等民企及晋能、兖矿等国企的券种表现最佳。
• 房地产行业：公司债发行减少，但AAA级地产债收益率下行，部分AA级地产债收益率上行。
• 能源行业：公司债发行增加，收益率有所下降。

外部因素

• 外汇占款流出：外汇占款持续流出，影响资金面，增加市场波动风险。
• 人民币贬值预期：企业预期人民币贬值，提前购买外汇，导致外汇占款流出。

策略建议

• 利率债：增加交易性操作，高抛低吸，关注资金面波动和外部风险因素。
• 信用债：增加配置较优券种作为底仓，关注具有煤种优势和主营业务特色优势的发行人。
• 投资建议：在流动性紧平衡和外部风险因素临近到期的情况下，关注利率债的交易机会和信用债的配置机会。

附表摘要

• 企业债发行：10月第三周共发行14只企业债，合计217亿元，主要为AA级，7年期AA级企业债发行利率为3.7%-4.0%。
• 公司债发行：10月第三周共发行29只公司债，合计280亿元，运输、能源行业发行量增加，房地产发债量减少。
• 成交活跃券种：5-7年期AAA级地产债及能源债成交活跃，收益率平均下行4-7BP。

图表摘要

• 图1：银行间资金利率
• 图3：国债收益率各期限快速下行
• 图5：超长债收益率大幅下行
• 图6：国开债期限利差快速收窄
• 图8：中票净融资量为297亿
• 图7：短融净融资量为-384亿
• 图23：10Y-1Y国债与国开债期限利差

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