20170118-第一创业-信用产品周报_中游行业信用状况分化_加强关注钢铁水泥去产能机会_14页_1mb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的固定收益证券信用产品周报，重点分析了利率债和信用债市场的近期表现及趋势，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

• 利率债市场：央行通过公开市场操作缓解年后集中到期压力，MLF余额持续增长，货币操作手段偏向缩短放长。一级市场利率债发行量增加，票面利率较去年底有所下降。二级市场收益率曲线陡峭化回落，短端利率下行明显，长端收益率表现犹豫，1Y以内和2-3年期国债收益率曲线陡峭，骑乘收益较好。7年期国开债收益率接近4.0%，且与10年期国开债收益率倒挂，建议关注5-7年期国开债交易机会。
• 信用债市场：信用债发行较弱，二级市场收益率曲线陡峭化回落，交易所市场回落幅度大于银行间市场。近期信用风险溢价向中游行业倾斜，机械、物流、建材等行业信用负面事件频发，主要由于下游房地产需求减弱和供给侧改革导致成本上升。建议关注高评级主体，尤其是受益于供给侧改革的钢铁、水泥行业。
• 中游行业：中游行业信用状况分化，钢铁、水泥等行业的利润有望改善，而去产能政策的推进可能进一步提振中游材料价格，利好相关信用品种。

关键信息

利率债市场回顾

• 央行操作：上周央行公开市场净投放资金1000亿元，MLF期末余额达3.5万亿元，缩短放长操作持续。
• 资金利率：R007下降3.5BP至2.39%，DR014下降14.96BP至2.54%，DR001和DR007维持平稳。
• 国债收益率：1Y国债收益率下行9BP至2.69%，3Y下行2BP至2.81%，5Y下行1BP至2.95%，7Y下行4BP至3.11%，10Y上行1BP至3.20%。
• 国开债收益率：1Y国开债收益率下行6.27BP至3.1496%，3Y下行7.8BP至3.5095%，5Y微涨0.1BP至3.6617%，7Y微涨0.24BP至3.855%，10Y下行1.96BP至3.7558%。

信用债市场回顾

• 信用债发行：企业债暂停发行，公司债仅发行1只，短融发行量增加但净融资额为负，中票净融资为8亿元。
• 收益率变化：AAA级短融中票收益率普遍下行12-14BP，AA级短融中票收益率下行14-15BP。信用利差收窄，期限利差扩大。
• 信用风险事件：1月份以来，建材、建筑、房地产行业信用负面事件频发，如蚌埠玻璃、大连机床、东特钢等。

投资策略建议

• 利率债策略：建议继续把握短久期国债的交易机会，关注1Y以内和2-3年期国债。7年期国开债收益率接近4.0%，且与10年期国开债收益率倒挂，可适当关注5-7年期国开债。
• 信用债策略：关注水泥、钢铁等受益于供给侧改革的行业，倾向于高评级主体。节后信用利差收窄可能带来机会。
• 城投债策略：同评级、同久期的城投债收益率较中票高10BP左右，建议关注高评级城投债，防范中低评级城投债被重估风险。
• 公司债策略：建议关注7-10年期公司债的收益率下行，等待长久期利率债空头博弈松动后介入长久期公司债。

附表摘要

• 利率变化：展示了各期限国债和国开债的收益率变化。
• 信用债成交活跃情况：列出了上周成交活跃的企业债和交易所公司债的详细数据。
• 公司债发行情况：提供了1月第二周一般公司债的发行数据。

结论

报告指出，利率债市场短端收益率下行明显，长端收益率表现犹豫，信用债市场收益率曲线陡峭化回落，中游行业信用状况分化，钢铁、水泥等行业可能受益于供给侧改革。投资者应关注短久期国债和高评级信用品种，同时防范中低评级城投债和相关行业的信用风险。