煤炭行业月度分析报告：1月供需紧平衡，关注库存制度实施与火电煤耗-20180103-广发证券-21页-1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年1月煤炭行业的供需情况、市场表现及未来预测。报告指出，尽管动力煤价格维持上涨，但12月煤炭板块整体表现弱于大盘，主要受环保政策和能源结构调整影响。1月市场将重点关注煤炭库存制度的实施及电厂煤耗情况，预计煤炭价格仍将维持高位运行。

主要观点

• 12月市场表现：煤炭板块指数下跌0.8%，跑输上证综指0.5个百分点，跑输沪深300 1.4个百分点。
• 煤价走势：动力煤港口价格温和上涨，产地价格涨跌不一。炼焦煤和无烟煤价格整体上涨，冶金煤价格环比上涨，喷吹煤价格保持平稳。
• 进出口情况：11月煤炭进口量同比减少18.2%，环比增加3.6%。进口煤通关限制虽将放开，但国外煤价高位使得进口压力有限。
• 产销量变化：11月全国原煤产量3亿吨，同比减少2.7%。山西、内蒙古产量同比下滑，陕西则小幅增长。
• 下游需求：12月钢价下跌1.1%，水泥均价上涨49元/吨。火电发电量小幅下滑，但整体需求仍保持稳定。
• 库存情况：港口和电厂库存均减少，库存可用天数下降，煤炭库存制度实施将刺激补库需求。

关键信息

1月供需预测

• 动力煤：预计高位运行，12月六大电厂日均耗煤量较11月提高18%，库存制度实施将促进电厂补库，供给偏紧将继续支撑价格。
• 炼焦煤：需求继续上涨，焦企利润改善，开工率提升，钢厂库存处于低位，低硫煤采购积极，价格有望继续上涨。
• 无烟煤：需求较好，价格稳中有升。

1月行业观点

• 煤炭市场整体延续温和上涨趋势，动力煤港口价格和产地价格均有所回升。
• 1月火电需求有望维持高位，焦煤需求继续上涨。
• 煤炭板块估值仍处于较低水平，未来有望稳步提升。
• 短期来看，焦煤供需面明显改善，春节前补库存需求增加，3月后消费旺季将推动需求回升。

公司推荐

• 低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电、蓝焰控股等公司值得关注。
• 重点公司盈利预测（截至12月29日）：
  • 远兴能源：PE 71.0，评级为谨慎增持
  • 冀中能源：PE 10.6，评级为买入
  • 蓝焰控股：PE 18.7，评级为买入
  • 西山煤电：PE 16.2，评级为买入
  • 露天煤业：PE 17.0，评级为买入
  • 开滦股份：PE 14.3，评级为买入
  • 潞安环能：PE 12.4，评级为买入
  • 瑞茂通：PE 23.4，评级为谨慎增持

风险提示

• 宏观经济风险：增速低于预期可能导致煤炭需求下降。
• 需求端风险：火电、钢铁等下游行业需求超预期下滑。
• 供给侧改革风险：改革进度低于预期可能影响供给端的稳定性。
• 价格风险：各煤种价格可能超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-1-3

图表索引

• 图1：12月煤炭板块下跌0.8%，跑输沪深300 1.4个百分点
• 图2：12月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌2.8%、上涨1.9%和上涨1.9%
• 图3：12月煤炭开采III指数较上月下跌0.8%
• 图4：目前煤炭开采板块的PB（按最新报告期）约1.46倍
• 图5：2008-2017年煤炭开采板块1月表现平稳，10年中4次跑赢大盘
• 图6：12月29日秦港5500大卡最新平仓价为702元/吨，较11月末上涨2.9%
• 图7：12月山西大同动力煤与上月持平
• 图8：12月河北唐山动力煤上涨25元
• 图9：12月山西地区动力煤上涨150-200元/吨
• 图10：12月山东地区焦煤上涨15元
• 图11：12月喷吹煤价格保持平稳
• 图12：12月无烟煤价格涨跌不一
• 图13：12月28日RB、ARA和NEWC指数分别环比下跌9.3%、上涨6.9%和上涨8.3%
• 图14：12月28日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报263美元/吨
• 图15：12月进口炼焦煤价格优势扩大
• 图16：11月煤炭进口同比下跌18.2%，环比上涨3.6%
• 图17：11月炼焦煤、动力煤、褐煤进口量均环比上涨
• 图18：山西11月原煤产量7160万吨，同比下跌7.9%
• 图19：内蒙古11月原煤产量7388万吨，同比下跌1.5%
• 图20：陕西11月原煤产量5389万吨，同比上涨6.4%
• 图21：12月钢价综合指数下跌1.1%
• 图22：12月全国水泥均价较11月底上涨49元
• 图23：1-11月全国火电累计发电量41728亿千瓦时
• 图24：1-11月全国粗钢累计产量7.65亿吨，同比上涨5.7%
• 图25：1-11月全国水泥产量21.55亿吨，同比下跌0.2%
• 图26：12月10日全国重点电厂库存为7257万吨，较11月底减少565万吨
• 图27：12月30日六大电厂库存990万吨，较上月末减少265万吨
• 图28：11月国有重点煤矿库存2176万吨，同比下跌42.6%
• 图29：11月北方七港煤炭发运量5632万吨，同比增加3.9%

总结

报告指出，1月煤炭市场将受到库存制度实施及电厂煤耗的双重影响，供需格局仍偏紧，动力煤价格有望维持高位运行，炼焦煤和无烟煤价格继续上涨。尽管12月煤炭板块表现不佳，但中长期来看，供需有望保持平衡，行业盈利和估值将逐步改善。分析师建议关注低估值龙头及受益于煤层气行业增长的公司，同时提醒投资者注意宏观经济、需求端和供给侧改革等潜在风险。