20210814-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-走在自动驾驶和AI云的前列_3页_553kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团在2021年第二季度实现了收入和利润的超预期增长，展现了公司在自动驾驶和AI云等新兴业务领域的强劲发展势头。

主要观点

• 收入与利润增长：2021Q2百度营业收入为314亿元，同比增长20%，超出彭博预期。调整后non-GAAP净利润为54亿元，同比增长5%，同样超出预期。
• 业务结构：百度核心业务收入为240亿元，同比增长27%，其中百度核心广告收入190亿元，同比增长18%。百度智能云收入同比增长71%，成为增长的主要驱动力。
• 未来展望：公司预计2021年第三季度收入将在306亿元至335亿元之间，同比增长8%至19%。百度核心收入增速预计为9%至20%。
• 自动驾驶进展：百度在自动驾驶领域布局三大商业模式，包括自动驾驶解决方案、造车和Robotaxi。长城计划在下半年搭载百度AVP自动泊车系统，集度品牌首款概念车预计在2022年4月北京车展展出。ApolloMoon无人车成本降至48万元，月均折旧约8000元，未来成本预计持续下降。公司已在四城提供Robotaxi服务，计划在上海部署。
• AI云与智慧交通：百度智能云收入增长显著，飞桨平台开发者数量达360万，同比增长60%。智慧交通项目落地加速，合同金额超1000万的服务城市增至20个。
• 移动生态业务：百度APP月活用户数达5.8亿，每日登录用户占比超77%。在线营销收入增长18%，Q2托管页收入占比提升至40%。尽管Q3可能因疫情短期影响广告投放，但后期有望恢复。
• 财务表现：2021年预计营业收入为1271亿元，同比增长18.7%。调整后non-GAAP净利润预计为192.1亿元，同比增长12.8%。公司给予目标价235港元，对应28x 2021e P/E，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括互联网行业监管风险、广告投放需求不及预期、自动驾驶商业化进程可能慢于预期。

关键信息

财务指标

自动驾驶业务

• 解决方案端：搭载车型持续增加，长城计划在下半年推出搭载百度AVP自动泊车系统的旗舰车型。
• 造车端：集度品牌首款概念车预计在2022年4月北京车展展出。
• Robotaxi端：ApolloMoon无人车成本下降60%，月均折旧约8000元。累计路测里程超750万英里，已在四城提供Robotaxi服务，计划在上海部署。

AI云业务

• 收入增长：百度智能云收入同比增长71%，较Q1有所提速。
• 平台发展：飞桨平台开发者达360万，同比增长60%；服务企业数达13万家。
• 智慧交通：合同金额超1000万的服务城市增至20个，去年同期为5个。

移动生态业务

• 用户增长：百度APP月活用户数达5.8亿，每日登录用户超77%。
• 收入结构：Q2托管页收入占在线营销收入持续提升至40%。
• 增长原因：广告行业开支上行，产品优化提升运营效率。

投资建议

• 目标价：235港元（港股）和241美元（美股）。
• 评级：维持“买入”评级，对应28x 2021e P/E。
• 收入预测：2021-2023年收入分别为1271.0/1488.9/1777.6亿元，同比增长19%/17%/19%。
• 净利润预测：2021-2023年调整后净利润分别为192.1/241.3/307.6亿元。

风险提示

• 互联网行业监管相关风险
• 广告投放需求不及预期
• 自动驾驶业务商业化慢于预期

财务比率

股票信息

分析师声明

• 本报告由分析师夏君和夏天撰写，执业证书编号分别为S0680519100004和S0680518010001。
• 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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估值比率

结论

百度集团在自动驾驶和AI云业务上展现出强劲的发展势头，成为公司未来增长的重要引擎。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将持续增长。