20220124-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-广告恢复仍需时_新业务驱动长期增长_5页_681kb

百度集团-SW（09888.HK）总结

核心内容

百度集团在2021年第四季度及未来几年展现出稳健的收入增长和新业务的强劲发展势头，尤其在自动驾驶和AI云业务方面取得显著进展。

主要观点

• 收入增长：预计2021年第四季度百度整体收入达316亿元，同比增长4%。其中，百度核心收入预计为246亿元，同比增长7%，主要由非广告业务驱动，尤其是云业务。
• 广告业务恢复：受疫情影响，广告收入预计同比略降3%，但恢复仍需时间。
• 利润表现：由于运营成本和销售费用的增加，Q4百度核心业务的non-GAAP经营利润率为17.3%，non-GAAP净利润率为14.7%。
• 自动驾驶商业化：集度将在2022年北京车展展示首款汽车机器人，预计2023年量产交付。百度Apollo已获得商业化试点许可，并在冬奥会期间提供接驳服务。
• AI云业务增长：飞桨平台已拥有406万开发者，服务15.7万家企事业单位。预计2022年云业务增速保持中双位数增长，毛利率有望提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，给予百度整体6320亿港元（812亿美元）估值，对应港股228港元和美股234美元目标价。
• 风险提示：包括互联网行业监管风险、广告需求不及预期、自动驾驶量产不及预期等。

关键信息

收入预测

Non-GAAP归母净利预测

股票信息

• 行业：互联网软件服务
• 前次评级：买入
• 1月24日收盘价：152.40港元
• 总市值：444,679.76百万港元
• 总股本：2,784.47百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：2.89百万股

财务比率

财务数据预测（季度）

业务板块发展

• 自动驾驶：商业化落地加快，集度汽车机器人预计2023年上市，Apollo已在亦庄完成商业化第一单。
• AI云业务：飞桨平台成为国内领先的AI云服务开放平台，2021年12月服务超过15.7万家企事业单位，预计2022年云业务增速保持中双位数增长。
• 智能驾驶解决方案：AVP功能已搭载于威马W6、广汽埃安VPlus、长城WEY摩卡等车型，2023年实现高精地图全国覆盖。

投资建议

分析师夏君和夏天维持“买入”评级，认为百度在自动驾驶和AI云业务方面具备长期增长潜力。尽管短期收入可能受到疫情和宏观经济影响，但长期来看，非广告业务的强劲增长将支撑公司发展。

风险提示

• 互联网行业监管政策变化可能对业务产生影响。
• 广告投放需求不及预期可能影响收入增长。
• 自动驾驶业务量产落地进度不及预期可能影响商业化进程。