20220410-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-疫情短期扰动_新业务驱动长期增长_5页_731kb

报告摘要

百度集团在2022年面临短期业绩承压，主要由于疫情及经济环境对广告收入和云业务交付的影响。然而，公司通过新业务的发展，尤其是智能驾驶领域，展现出长期增长潜力。分析师对百度集团的未来表现持积极态度，并给予“买入”评级。

短期业绩承压：预计2022年第一季度和第二季度百度核心收入将分别增长3%和0%，整体收入预计同比下降1%。广告收入预计同比下降9%，主要受疫情和经济形势影响。
非广告业务增长显著：非广告业务预计同比增长48%，尤其是智能云业务，虽然短期受疫情阻碍，但整体仍高于行业平均水平，是增长的核心驱动力。
智能驾驶业务前景广阔：
- 集度汽车：预计在2022年下半年开启预订，2023年实现量产，搭载英伟达Orin及高通8295芯片。
- ASD与DuerOS车载系统：预计未来3-5年订单额或达80亿元。
- Robotaxi（萝卜快跑）：半年订单破30万单，已覆盖9个城市，计划至2025年覆盖65个城市，并尝试全无人运营。
财务预测：
- 2022-2024年收入预计为1264/1446/1604亿元，同比增长1.5% / 14.4% / 10.9%。
- Non-GAAP归母净利润预计为116/168/181亿元。
- 公司整体估值为4711亿元人民币，其中智能驾驶业务对应630亿元估值。
投资建议：
- 给出百度港股(9888.HK)207港元目标价，美股(BIDU.O)210美元目标价。
- 维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	107,074	124,493	126,380	144,573	160,357
Non-GAAP归母净利（百万元）	22,019	18,830	11,600	16,820	18,104
EPS（元/股）	8.0	6.7	4.1	6.0	6.4
P/E（倍）	14	16	27	18	17
P/B（倍）	2.2	2.1	2.0	1.9	1.8

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	183,342	213,315	226,532	256,344	265,999
现金及现金等价物	35,782	36,850	51,420	73,624	85,460
资产总计	332,708	380,034	388,763	418,066	428,113

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	24,200	20,122	20,765	29,000	19,230
投资活动现金流	-27,552	-31,444	-6,531	-7,131	-7,731
筹资活动现金流	5,665	23,396	336	336	336
现金净增加额	2,101	11,131	14,570	22,205	11,835