速冻食品行业深度报告：风起云涌，龙头崛起-20210630-长江证券-32页_2mb

速冻食品行业深度报告总结

核心内容

速冻食品行业正处于高速发展阶段，市场容量持续扩大，产品结构不断优化，BC两端需求双轮驱动，行业保持高景气状态。我国速冻食品市场规模由2013年的828亿元增长至2019年的1400亿元，年均复合增速接近 10%，平均吨价从约10500元/吨提升至13000元/吨，体现出行业量价齐升的发展趋势。未来，随着国内经济持续增长、居民消费习惯变化及餐饮连锁化率提升，速冻食品市场仍具有广阔的增长空间。

主要观点

1. 行业成长性强：速冻食品行业成长确定性强，未来市场集中度有望加速提升。
2. BC双轮驱动：B端（餐饮）和C端（家庭）需求共同推动行业增长。
3. 龙头效应显著：龙头企业通过产能扩张、研发创新和供应链优化，持续巩固市场地位。
4. 品类细分发展：速冻米面、火锅料制品、速冻菜肴及冷冻烘焙食品等细分品类呈现差异化发展，其中速冻米面和火锅料制品占据主要市场份额，速冻菜肴和冷冻烘焙食品成为行业新蓝海。

关键信息

行业发展趋势

• 国内速冻食品市场：2017年人均消费量约为10.6千克，远低于日本（约22.5千克），但未来仍有较大增长空间。
• 市场规模：2013-2019年国内速冻食品行业规模年均复合增速约 10%，2019年新增企业数量较2015年增长约 134%，行业整体发展迅速。
• 冷链发展：冷链运输车保有量和冷库容量持续提升，冷链系统日益完善，为速冻食品的全国化、多渠道渗透提供保障。

品类发展现状

• 速冻米面制品：市场规模占比最大，2017年占比超过 50%，CR3达到 64%，行业竞争格局相对稳固。
• 速冻火锅料制品：行业集中度偏低，CR3不足 25%，但增速较快，2013-2017年年均复合增速约 13%，未来集中度有望持续提升。
• 速冻菜肴制品：处于发展初期，但因成本控制和食材标准化，发展潜力巨大，市场规模从2006年的50亿增长至2020年的285亿，年均复合增速约 13.5%。
• 冷冻烘焙食品：受益于烘焙行业工业化趋势，2017-2020年收入CAGR达到 38.7%，成为行业增长亮点。

龙头企业分析

• 安井食品：全国化布局加速，2020年设计产能57.83万吨，产能利用率高达 104.75%。研发能力强，产品迭代迅速，2017-2020年收入CAGR为 22%，毛利率 25.68%，净利率 8.67%。
• 三全食品：国内首家速冻米面食品企业，2020年营收69.3亿元，CR3达 64%，毛利率 29.87%，净利率 11.08%。
• 惠发食品：速冻调理肉制品为主，2020年营收14.1亿元，毛利率 20.2%，净利率 1.49%。
• 立高食品：冷冻烘焙食品领先企业，2020年营收18.1亿元，毛利率 38.3%，净利率 12.8%。
• 海欣食品：以速冻鱼糜制品为核心，2020年营收16.1亿元，毛利率 24.64%，净利率 4.39%。

行业驱动因素

• B端需求：餐饮连锁化率持续上升，速冻食品可降低人力与租金成本，提升餐饮标准化水平。
• C端需求：生活节奏加快，居民对方便、营养的速冻食品需求提升，家庭端消费潜力巨大。
• 技术与供应链优化：龙头公司通过“销地产”策略提升产能和效率，降低运输费用率。
• 产品创新：研发能力成为企业竞争力的核心，新产品不断推出并获得市场认可。

风险提示

1. 原材料成本上涨：影响企业盈利能力。
2. 全国化扩张不及预期：可能影响市场份额增长。
3. 食品安全问题：对行业集中度提升和企业形象构成威胁。

未来展望

• 规模为王：龙头企业通过产能扩张、渠道优化，提升市场占有率。
• 创新迭代：研发能力持续增强，产品结构不断优化，满足消费者需求。
• 整合优化：提升供应链能力，降低经营杠杆影响，增强企业盈利能力。

建议关注企业

• 安井食品：研发能力强，BC双轮驱动，全国化布局完善。
• 三全食品：速冻米面龙头，线下渠道网络密集，餐饮端逐步发力。
• 立高食品：冷冻烘焙食品领先，享受烘焙行业工业化红利。

行业评级

• 行业评级：看好：速冻食品行业预计在报告发布后的12个月内相对表现优于市场。
• 公司评级：根据公司表现，建议关注安井食品（买入）、三全食品（增持）、立高食品（买入）等企业。

结论

速冻食品行业在政策支持、消费升级和供应链完善等多重因素推动下，仍处于高景气发展阶段，龙头企业凭借产能扩张、产品创新和渠道优化，有望在行业集中度提升过程中占据主导地位。未来，随着BC两端需求的进一步释放，行业将迎来持续增长机遇。