深度报告-20230710-华创证券-禾望电气-603063.SH-深度研究报告_技术积淀深厚_新能源+传动_双引擎助_36页_2mb

禾望电气是一家专注于电能变换及控制领域的公司，成立于2007年，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、储能系统和电气传动设备，核心竞争力源于其深厚的技术积淀和"新能源+传动"双引擎战略。

**财务亮点：**公司营收自2017年以来复合增长26.18%，2023年Q1同比增长325.1%，毛利率逐季改善，2023年Q1达27.94%。预计2023-2025年归母净利润45.5亿元、65.4亿元、88.8亿元，对应PE 29倍、20倍、15倍。首次"强推"评级，目标价412元，基于40倍PE估值。

**新能源业务：**风电领域受益于海风快速发展，2023-2025年CAGR达41.42%，公司变流器技术领先，市场份额高。光伏逆变器聚焦组串式，2022年中标量排名全国第九，布局碳化硅半导体。储能装机量快速提升，公司PCS国内出货排名第八，技术优势明显，预计未来市占率提升。

**传动业务：**工程变频器国产替代空间大，公司HD8000系列IGCT变频器性能优势，毛利率40-42%，预计2023-2025年营收增速60%、50%、40%。

**氢能业务：**制氢电源应用于电解水系统，已商业化，合作深圳大学推进海水原位制氢技术。业务拓展潜力大。

**风险提示：**新能源装机不及预期、产品价格及毛利率下行、储能需求波动。