20150712-兴业证券-医药行业周报_反弹中建议适当增加进攻性品种的配置_12页_632kb
报告摘要
医药行业周报（2015.7.6-2015.7.12）总结
核心内容概述
本周医药生物板块全周下跌 $2.99%$，而沪深300指数上涨 $5.68%$。自2015年初以来，医药板块上涨 $45.18%$，跑赢沪深300指数28.97个百分点，位列29个一级子行业第11位。市场整体波动剧烈，医药板块在经历回调后，部分优质公司中长期投资价值显现，建议投资者逢低布局。
主要观点
- 市场波动与估值变化：医药板块受市场整体影响出现回调，估值溢价率有所波动。在风险偏好降低的情况下，投资者开始更加关注公司基本面。
- 政策影响：CFDA发布《药品医疗器械飞行检查办法》，强化监管，提高企业合规性要求，对行业生态产生深远影响。
- 行业分化：创业板成长型公司分化加剧，投资者关注点从“空间”转向“预期兑现”能力，只有具备良好商业模式和执行力的企业才可能获得超额收益。
- 投资策略：建议投资者在市场稳定后，均衡配置成长与价值类股票，关注估值合理、业绩增长确定、细分市场趋势向上的稳健性品种，以及新兴领域中具备龙头地位、业绩增长迅速、管理层执行力强的企业。
关键信息
市场表现
- 医药板块全周下跌 $2.99%$
- 沪深300指数上涨 $5.68%$
- 医药板块自年初以来上涨 $45.18%$
估值水平
- 医药板块估值为49.17倍（TTM整体法，剔除负值）
- 医药板块对沪深300的估值溢价率为 $215.80%$
- 医药板块对剔除银行后的全部A股溢价率为 $43.90%$
个股表现
- 涨幅前5：万孚生物（61.06%）、康弘药业（35.24%）、上海莱士（25.30%）、上海凯宝（21.02%）、贵州百灵（19.80%）
- 跌幅前5：阳普医疗（-27.04%）、广生堂（-25.46%）、花园生物（-25.43%）、金城医药（-24.33%）、景峰医药（-23.89%）
行业事件/政策综述
- 7月8日，CFDA发布《药品医疗器械飞行检查办法》，适用于药品和医疗器械研制、生产、经营和使用全过程，提高违法处罚的威慑力。
- 北京市启动新一轮药品采购，医院拥有目录制定权和价格谈判权，鼓励使用基本药物，提升采购透明度。
推荐组合
稳健配置组合
- 恒瑞医药：创新药龙头，业绩好转，制剂出口贡献弹性
- 片仔癀：业绩触底反弹，中报高增长预期强，渠道重构及激励机制具看点
- 爱尔眼科：优质眼科连锁龙头，市值有空间
- 康恩贝：并购增厚业绩，电商平台及移动医疗打开新空间，管理层增持
积极进取组合
- 现代制药：业绩改善，外延并购持续推进，国药工业整合预期升温
- 汤臣倍健：VMS龙头，内生外延双轮驱动，跨界合作不断推进
- 科华生物：IVD龙头，市值不高，外延发展值得期待
- 尚荣医疗：平台型公司，医院并购拓展迅速，具备互联网医疗基因
配置建议
- 稳健性品种：创新药、高壁垒仿制药、生物药、制剂出口等
- 进攻性品种：服务、器械、互联网医疗等新兴领域中的龙头企业，如乐普医疗、福瑞股份、新开源、迪瑞医疗、尚荣医疗、通策医疗、老百姓、一心堂、益丰药房、现代制药、汤臣倍健等
风险提示
- 超市场预期的政策利空出台
- 创业板整体回调影响板块表现
重点公司盈利预测及评级
| 代码 | 名称 | 子行业 | 价格 | 15EPS | 16EPS | 17EPS | 15PE | 16PE | 17PE | 市值(亿) | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600276 | 恒瑞医药 | 化学制剂 | 45.34 | 1.07 | 1.35 | 1.69 | 42.4 | 33.5 | 26.8 | 887 | 买入 |
| 000963 | 华东医药 | 化学制剂 | 71.48 | 2.68 | 3.41 | 4.20 | 26.7 | 21.0 | 17.0 | 310 | 买入 |
| 002294 | 信立泰 | 化学制剂 | 32.45 | 1.24 | 1.47 | 1.73 | 26.2 | 22.1 | 18.8 | 339 | 增持 |
| 002653 | 海思科 | 化学制剂 | 20.44 | 0.69 | 0.84 | 1.04 | 29.6 | 24.3 | 19.7 | 221 | 增持 |
| 002422 | 科伦药业 | 化学制剂 | 31.35 | 1.76 | 2.19 | 2.60 | 17.8 | 14.3 | 12.1 | 226 | 增持 |
| 600079 | 人福医药 | 化学制剂 | 33.67 | 0.88 | 1.08 | 1.28 | 38.3 | 31.3 | 26.2 | 217 | 增持 |
| 600062 | 华润双鹤 | 化学制剂 | 23.93 | 1.14 | 1.34 | 1.58 | 21.1 | 17.9 | 15.1 | 137 | 增持 |
| 002437 | 誉衡药业 | 化学制剂 | 27.18 | 0.76 | 0.98 | 1.15 | 35.8 | 27.7 | 23.6 | 199 | 增持 |
| 600521 | 华海药业 | 化学制剂 | 26.32 | 0.51 | 0.64 | 0.78 | 51.6 | 43.3 | 33.7 | 207 | 增持 |
| 002219 | 恒康医疗 | 医疗服务 | 37.24 | 0.59 | 0.82 | 1.00 | 62.6 | 45.7 | 37.2 | 282 | 增持 |
| 002252 | 上海莱士 | 生物制品 | 85.69 | 0.46 | 0.55 | 0.66 | 187.9 | 155.3 | 129.4 | 1,181 | 中性 |
| 600867 | 通化东宝 | 生物制品 | 20.18 | 0.34 | 0.44 | 0.57 | 60.0 | 46.2 | 35.2 | 229 | 增持 |
| 002007 | 华兰生物 | 生物制品 | 39.76 | 1.13 | 1.36 | 1.61 | 35.2 | 29.2 | 24.7 | 231 | 增持 |
| 603883 | 老百姓 | 医药商业 | 54.93 | 1.07 | 1.48 | 1.92 | 51.3 | 37.0 | 28.6 | 147 | 增持 |
| 002462 | 嘉事堂 | 医药商业 | 35.88 | 0.75 | 1.08 | 1.44 | 47.8 | 33.2 | 24.9 | 86 | 增持 |
| 000028 | 国药一致 | 医药商业 | 63.51 | 2.23 | 2.74 | 3.17 | 28.5 | 23.2 | 20.0 | 230 | 增持 |
| 600511 | 国药股份 | 医药商业 | 35.72 | 1.25 | 1.50 | 1.86 | 28.6 | 23.8 | 19.2 | 171 | 增持 |
| 002727 | 一心堂 | 医药商业 | 78.24 | 1.48 | 1.98 | 2.45 | 52.9 | 39.5 | 31.9 | 204 | 增持 |
| 600420 | 现代制药 | 化学制剂 | 28.60 | 0.92 | 1.26 | 1.69 | 31.1 | 22.7 | 16.9 | 82 | 增持 |
| 002001 | 京新药业 | 化学制剂 | 27.06 | 0.60 | 0.87 | 1.23 | 45.1 | 31.1 | 22.0 | 78 | 增持 |
| 300016 | 汤臣倍健 | 生物制品 | 28.02 | 0.90 | 1.19 | 1.54 | 31.1 | 23.5 | 18.2 | 204 | 增持 |
| 300026 | 北陆药业 | 化学制剂 | 28.03 | 0.42 | 0.57 | 0.81 | 66.7 | 49.2 | 34.6 | 87 | 增持 |
| 300204 | 舒泰神 | 生物制品 | 30.73 | 0.72 | 0.91 | 1.11 | 42.6 | 33.6 | 27.6 | 103 | 增持 |
| 300289 | 利德曼 | 生物制品 | 38.72 | 1.07 | 1.30 | 1.56 | 36.2 | 29.8 | 24.8 | 61 | 增持 |
| 002550 | 千红制药 | 生物制品 | 15.20 | 0.49 | 0.62 | 0.82 | 31.0 | 24.5 | 18.7 | 97 | 增持 |
| 600557 | 上海医药 | 医药商业 | 19.81 | 1.11 | 1.29 | 1.49 | 17.8 | 15.4 | 13.3 | 533 | 增持 |
| 000538 | 云南白药 | 中药 | 76.78 | 2.99 | 3.66 | 4.44 | 26.0 | 21.2 | 17.3 | 800 | 买入 |
| 600535 | 天士力 | 中药 | 46.20 | 1.62 | 2.04 | 2.54 | 28.5 | 22.6 | 18.2 | 499 | 买入 |
| 600085 | 同仁堂 | 中药 | 27.29 | 0.69 | 0.82 | 0.98 | 39.6 | 33.3 | 27.8 | 374 | 增持 |
| 000423 | 东阿阿胶 | 中药 | 47.32 | 2.52 | 3.01 | 3.57 | 18.8 | 15.7 | 13.3 | 309 | 增持 |
| 002603 | 以岭药业 | 中药 | 14.76 | 0.42 | 0.53 | 0.67 | 35.6 | 27.8 | 22.0 | 166 | 增持 |
| 600161 | 天坛生物 | 生物制品 | 24.75 | 0.35 | 0.42 | 0.50 | 70.7 | 58.9 | 49.1 | 128 | 增持 |
| 300199 | 翰宇药业 | 生物制品 | 25.18 | 0.42 | 0.58 | 0.79 | 60.0 | 43.1 | 31.9 | 224 | 增持 |
| 002022 | 科华生物 | 生物制品 | 28.19 | 0.68 | 0.81 | 0.98 | 41.5 | 34.8 | 28.8 | 144 | 增持 |
| 002030 | 达安基因 | 生物制品 | 32.07 | 0.28 | 0.35 | 0.43 | 113.2 | 91.6 | 74.0 | 211 | 增持 |
| 300289 | 利德曼 | 生物制品 | 38.72 | 1.07 | 1.30 | 1.56 | 36.2 | 29.8 | 24.8 | 61 | 增持 |
投资要点
- 市场波动剧烈，建议投资者在市场企稳后布局。
- 增持稳健性品种和进攻性品种，前者注重业绩和估值，后者关注成长性。
- 创业板分化加剧，优质企业有望获得超额收益。
- 风险提示包括政策利空和创业板回调对医药板块的影响。
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分析师
- 徐佳熹、项军、邓晓倩、李鸣、孙媛媛
配置建议
- 稳健性品种：恒瑞医药、华东医药、爱尔眼科、京新药业、华海药业
- 进攻性品种：乐普医疗、福瑞股份、新开源、迪瑞医疗、尚荣医疗、通策医疗、老百姓、一心堂、益丰药房、现代制药、汤臣倍健
风险提示
- 政策利空
- 创业板回调
投资评级说明
- 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）
- 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于 $15%$）、增持（相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$）、中性（相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$）、减持（相对大盘涨幅小于 $-5%$）
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