20150209-招商证券-分级基金交易周报_短期增加进攻性_关注金融行业投资机会_11页_750kb

定期报告总结

核心内容

• 市场表现：2015年2月9日，股票市场主要指数普遍下跌，其中上证指数下跌4.19%，深证成指下跌3.22%，沪深300下跌3.55%。创业板指为唯一上涨指数，涨幅3%。债券市场整体小幅上涨，但可转债大幅下跌，中信标普可转债指数下跌5.5%。
• 分级基金交易回顾：上周，股票进取份额价格平均下跌3.9%，而稳健份额价格平均上涨0.2%。金融行业的分级进取份额跌幅较大，传媒B和创业板B逆势上涨。
• 市场趋势与投资机会：证券行业在政策支持下仍有较大发展空间，尤其是衍生品市场的发展。银行作为宽松政策的直接受益者，被认为是大金融调整后的配置良机。
• 分级基金交易策略：建议加大对金融分级的仓位，优先选择证券B和金融B。固定存续稳健份额风险较低，推荐流动性较好的中小A和中小板A。
• 分级基金分类与选择标准：根据投资风格，将进取份额分为两市大盘蓝筹、中小盘风格、深市蓝筹、量化选股等。选择时需综合考虑净值杠杆、溢价率、价格Beta等指标。

主要观点

• 市场波动与风格切换：上周市场整体下跌，周期性行业如资源、交运、机械表现较差，而TMT相关行业表现较好。建议关注金融和证券板块的配置机会。
• 分级基金风险与收益：固定存续稳健份额的风险低于市场预期，推荐中小A和中小板A；永续型稳健份额的年化收益率较高，但需关注折算风险。
• 择时模型应用：引入CMS-MSI择时模型，作为判断市场走势的依据，该模型的准确率在2006年为64.7%，在2010年后提升至69.2%。
• 投资组合建议：分级主动组合以证券B和金融B为主，各占50%权重，基于其较高的净值杠杆和溢价率。

关键信息

股票分级基金

• 进取份额表现：
  • 上证指数下跌4.2%，深证成指下跌3.2%，创业板指上涨3%。
  • 股票进取份额净值平均下跌3.8%，价格平均下跌3.9%。
  • 金融行业分级进取份额跌幅较大，其中YH资源B、300地产B跌幅超过8%。
  • 传媒B、创业板B逆势上涨。
• 稳健份额表现：
  • 永续型稳健份额年化收益率较高，但需关注折算风险。
  • 推荐中小A（6.55%，4.6Y）和中小板A（6.95%，2.2Y）。
• 行业分级基金：
  • 1月申报28只产品中，25只为股票指数分级基金。
  • 银行、煤炭、白酒、一带一路、并购重组等尚未有相关行业分级基金，预计3月份发行。

债券分级基金

• 进取份额表现：
  • 债券市场小幅上涨，信用债和利率债收益率走高。
  • 可转债大幅下跌，中信标普可转债指数下跌5.5%。
  • 债券进取份额净值下跌0.25%，价格平均下跌0.03%。
  • 推荐杠杆较高的聚利B、宝利B和元盛B。
• 稳健份额表现：
  • 固定存续稳健份额到期收益率高于同期限AA+信用债，利差超过150BP。
  • 推荐商品A和中小板A。
• 债券型分级基金池：
  • 只纳入过去20个交易日日均成交金额超过100万元，且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的产品。

分级基金交易策略

• 股票进取份额：选择净值杠杆较高、价格Beta较大、溢价率偏离较小的标的。
• 股票稳健份额：关注年化收益率、折算时间、利差等因素，推荐流动性好、收益率高的产品。
• 债券进取份额：选择杠杆较高、主要投资品种有较大波动性的产品。
• 债券稳健份额：关注到期收益率和利差，推荐固定存续型产品。

模拟组合与跟踪

• 从本周起，引入基金池制度，简化报告内容，仅跟踪交易活跃的分级基金。
• 使用CMS-MSI择时模型进行市场走势判断，为投资策略提供依据。
• 分级主动组合在招商证券和WIND系统中分别跟踪，每周更新。

附：分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券研究发展中心研究员，具备证券投资咨询和基金从业资格。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业指数跟随基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能引发直接或间接损失，招商证券不承担相关责任。
• 本报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。