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华泰证券收购AssetMark深度报告总结

核心内容概述

华泰证券正加速向一线龙头券商迈进，其在互联网证券、经纪业务、并购业务及资产管理业务领域均处于行业领先地位。公司于2016年4月12日宣布拟通过全资子公司Huatai International Finance收购美国TAMP行业第三大机构AssetMark，交易总对价为7.8亿美元，标志着华泰在财富管理领域的进一步扩张。

主要观点

• 华泰的行业地位：华泰证券是证监会首批批准的综合型券商，自2010年上市以来，通过一系列外延式并购，行业地位显著提升，2015年总资产、净资产位列行业第4，营业收入和净利润位列行业第8。
• 互联网证券龙头：华泰是首家拥抱互联网的大型券商，其互联网战略分为三步：低佣金吸引客户、平台引流、CRM系统和大数据提升客户黏性。2015年底，“涨乐财富通”日均活跃用户数位居券商类APP第一。
• 财富管理转型优势：华泰具备在财富管理领域率先突破的潜力，主要体现在：领先的经纪业务市占率（8.37%）、强大的资管和投行业务、以及技术基因优势。
• 收购AssetMark的战略价值：
  • 助力财富管理转型：通过将客户资产转化为华泰管理或提供投资咨询服务，可显著提升管理费收入。
  • 技术的落地：AssetMark的平台技术可直接为华泰所用，提升其在财富管理领域的服务能力。
  • 满足海外资产配置需求：AssetMark在美国市场拥有丰富的经验，可帮助华泰客户实现海外资产配置，拓展业务范围。

关键信息

华泰证券基本概况

• 成立时间：1991年5月26日
• 上市时间：2010年2月（上交所），2015年6月1日（港交所）
• 实际控制人：江苏省人民政府国有资产监督管理委员会
• 主要股东：江苏省国信资产管理集团有限公司（24.42%）、江苏交通控股有限公司（8.50%）、江苏汇鸿国际集团有限公司（7.85%）、江苏高科技投资集团有限公司（7.61%）、江苏省苏豪控股集团有限公司（6.10%）、国华能源投资有限公司（6.00%）

AssetMark基本信息

• 成立时间：1996年
• 总部：美国加利福尼亚州康科德市
• 资产管理规模：截至2016年3月31日，约285亿美元
• 服务客户：超过87,000名客户，服务超过6,700名独立投资顾问

TAMP行业概述

• 定义：TAMP（Turnkey Asset Management Program）是第三方一站式统包资产管理平台，为投资顾问、经纪人和家庭办公室提供全方位资产管理服务。
• 服务内容：包括投资解决方案、会计对账、税务优化、客户关系管理等。
• 费率水平：根据账户类型，费率范围从0.85%到2.8%不等，其中共同基金和ETF账户费率最低（0.75%-1.25%）。
• 行业规模：截至2015年，TAMP管理的资产规模年化增速达32%，总规模超过2500亿美元。

收购意义

• 客户基础：华泰拥有1000万客户，2.6万亿证券托管总额，收购AssetMark可为财富管理业务提供新的增长点。
• 技术优势：AssetMark的技术平台可直接被华泰借鉴和嫁接，提升其在财富管理领域的服务能力。
• 海外资产配置：满足客户海外资产配置需求，拓展华泰的国际业务版图。

财务预测

• 2016年预测：营业收入170亿元，净利润77亿元，EPS 1.07元，BPS 11.51元，PB 1.53X
• 2017年预测：营业收入250亿元，净利润115亿元，EPS 1.61元，BPS 12.64元，PB 1.39X
• 目标价：6个月目标价23元，维持“推荐”评级

风险提示

• 收购不达预期：交易可能因各种原因未能按计划完成。
• 市场大幅下跌：可能对业绩和估值带来双重压力。

财务指标预测表

技术与服务优势

• 客户关系管理：华泰致力于构建CRM系统，通过数据分析提升客户体验和黏性。
• 投资管理服务：AssetMark提供“GPS基金策略”和“GPS精选”等投资产品，覆盖多种投资策略和资产类别。
• 技术平台：AssetMark的“e财富经理”和APP移动终端，提供全方位的线上服务，提升投资顾问和客户的互动体验。

结论

华泰证券通过收购AssetMark，进一步加强其在财富管理领域的竞争力，利用其技术优势和客户基础，推动大资管业务发展。该交易具有显著的战略价值，有助于华泰拓展海外市场，提升客户资产管理和投资咨询服务收入。公司盈利预测显示，未来两年业绩有望稳步增长，维持“推荐”评级。